亞洲債券減息無礙買賣

在過去一段時間，投資者對美國聯儲局的減息預期主導市場方向。面對環球增長放緩跡象愈來愈明顯，聯儲局開始承認市場的不確定性增加，態度亦變得更加溫和。

在上次的官方聲明中，「將採取適當行動」一詞令市場相信聯儲局暗示可能會以減息重振經濟。隨着7月的議息會議結束，市場觀望情緒減退，投資者的入市態度再度變得積極。

近期，我們看到亞洲高收益債券市場出現一些正面因素。與投資級別債券相比，亞洲高收益債券市場的反彈，在技術上更具持續性，因為該資產類別的孳息率仍有壓縮空間，代表更佳的投資機會。

亞洲高收益債券的另一個積極推動因素是美元走勢，與其他地區的央行（如歐洲央行）和日本央行相比，預計美國聯儲局的減息幅度將更為顯著。導致美元從近期高位回落，這有利於新興市場和亞洲貨幣，尤其是印尼盾等高收益貨幣。

信貸息差穩債市有需求

對於美國進入減息周期，有投資者擔憂高收益債券可能會受負面影響，但歷史數據叫大家可以放心。我們觀察代表亞洲高收益債券的ICE美銀美林亞洲美元高收益企業指數，與美國聯邦基金利率之間的關係【圖】，數據顯示指數的變動與之前的減息周期幾乎沒有任何關連。而迴歸分析亦顯示，指數與美國30年期國債孳息率之間的相關性近乎零。因此，減息周期不會對亞洲高收益債券帶來直接負面影響。

過去10年美國的經濟擴張是歷史上最長的一次，令市場憂慮經濟衰退的風險。根據紐約聯邦經濟衰退機會率模型顯示，市場預計未來12個月經濟衰退的可能性為30%。

上述模型是根據10年期和3個月期國債孳息率差距是否進入負區域，或大家稱之為「孳息曲線倒掛」來預測衰退風險。但這種說法並未有考慮市場流動性的因素，我們看見目前市場的信貸息差非常穩定，反映債券市場的需求持續。主要原因是聯儲局早於3月初已宣布，於今年9月結束縮減資產負債表的計劃，因此我們認為市場的流動性會維持充裕。

作者為東亞聯豐投資業務發展部董事總經理。他為《信報》/信網撰文，分享市場觀點。