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2019年7月30日

伊馬仕 板塊觀察

煤價穩中向好 大煤企有錢途

隨着梅雨天氣結束,加上南方多地高溫到來,沿海六大電廠日均耗煤量過去一個月持續上升,而相應庫存量亦有下跌趨勢。市場人士預計,電廠日耗預計將持續攀升,對沿海煤價形成一定支撐;截至7月24日,環渤海動力煤(Q5500K)綜合平均價格指數為577元人民幣/噸,按周價格持平【圖1】。

國內庫存方面,截至7月29日,六大發電廠庫存可用天數已由月初27.86日,降至22.7日,創逾3個月新低。期內,日均耗煤量則曾高見81.51萬噸/天,攀至2019年高位【圖2】。由此可見,過去一個月煤炭行業的經營環境開始有所改善,煤炭供需逐步好轉,煤企盈利情況有望改觀。

唐山地區陸續有鋼廠復產,對煤炭需求有刺激作用,出於補庫存的考慮加大對煤炭的採購需求,對煤價造成利好影響。

然而,供應方面,縱使當前庫存明顯減少,惟仍屬偏高水平,對煤價反彈空間有所抑制。因此,煤價走勢很大機會只是呈穩中向好的勢頭。

為深化供給側結構性改革,保障能源安全穩定供應,內地將大力推進煤炭產供儲銷體系建設。發改委已與有關部門研究制定建設方案,對2025年前的重點任務作了總體規劃和系統安排。煤炭生產方面將按照「上大壓小」、「增優減劣」的思路,繼續淘汰低效、無效供應,加快釋放優質先進產能,促進煤炭產能結構優化升級。換言之,煤炭產能將側重於大型兼具備良好產能的企業。

中煤能源去年收入新高

個股方面,可留意中煤能源(01898),公司主要從事煤炭開採及洗選、煤炭及煤化工產品的銷售、煤礦機械裝備的製造及銷售和金融服務。當中,煤炭業務為公司帶來最大貢獻,佔整體收入七成四。截至2018年底,此分部收入按年增長26.2%,至770.94億元(人民幣.下同)。

中煤能源去年實現營業收入1041.4億元,按年增長27.8%,創出歷史最好水平,主要是煤炭和煤化工業務銷售規模擴大、銷售價格提高,以及煤礦裝備業務抓住市場回暖機遇使產品銷量增加;期內實現稅前利潤100.07億元,較2017年同期上升41.4%,為近年來新高。

兗煤現價估值便宜

參考EJFQ FA+資料,公司預測市賬率約0.3倍, 較中位數低約1.2個標準差,估值便宜。

股價走勢方面,中煤能源年內兩度低見3港元後都出現反彈,現已接近該支持位,且14天RSI亦逼近30超賣水平,不排除短期內有機會回升【圖3】。

兗州煤業(01171)則是另一可以考慮的目標,公司是中國和澳洲主要的煤炭生產商及銷售商之一,產品主要包括動力煤、噴吹煤,適用於電力、冶金及化工等行業,其煤炭業務佔公司整體收入超過九成。截至去年底,該分部銷售收入按年增加28.79%,至624.28億元,當中大部分屬自產煤業務(佔逾八成)。

2018年公司收入674.47億元,按年增加28%; 股東應佔溢利則較2017年同期上漲16.6%,至85.83億元。據EJFQ FA+資料顯示,公司預測市賬率約0.5倍,較中位數低約0.5個標準差,估值便宜。

股價走勢方面,兗州煤業於成交量密集區底部約6.8港元料有支持,該水平亦相當於6月初開始反彈的位置【圖4】,惟企穩後仍需時消化蟹貨,才有力再上。

信報投資研究部

 

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