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2019年7月24日

洪龍荃 財智博立

做投資最緊要有火

不知不覺間,本月已踏入入行的第十個年頭,感恩成長路上一直有眾多良師益友的指引和協助,才讓一個小伙子從分析員慢慢踏上基金經理之路。今天想藉此分享這一路以來的所見所聞和點滴體會。

猶記得剛入行時,我曾經問惠理基金的恩師Eric Chow,究竟如何分辨好壞股票。他當時便指着牆上一幅名畫,着我說出該名畫的市場價值。我頓時啞口無言,因為我一直沒有藝術知識,師傅心知我意,便繼續說:「如果我今天要你給這幅名畫作估值,你應該做不到;但是如果我給你看過一千幅甚至一萬幅畫後,然後再請你分辨出哪些畫價值較高,相信你會更有感覺。投資亦然,最優秀的公司你要見,優秀的公司會讓你明白哪些特質能夠讓公司成就偉大;最差的公司你也要見,你要明白到這些公司如何用不同的行為去欺騙投資者,你才可以避開陷阱。而正常而言,一般的公司只會是平庸,就落在兩者之間。」投資看似複雜,實則簡單,作為基金經理的責任便是挑一些處於優秀賽道的行業,並且從中選擇一些誠實可靠、充滿熱情的管理層,然後再分配資金投資下去,讓他們的專業將資本增值。

這些年來,我見過的公司,大大小小的不下近千間,而正正是這些寶貴經驗,才能使我更容易區分公司的真偽價值。而且,入行初期我在與管理層會面時,每每也較着重於數字層面的討論,譬如我會查問「公司的毛利率趨勢如何?」、「公司的市場費用能否進一步下調?」等基本問題。但是隨着經驗增長,我慢慢發現問題不應該單聚焦於數字,反而會將問題的深度提升,嘗試從各式的交談中了解到管理層上市背後的真正思路或着眼點;也是唯有管理層與投資者利益一致,我們才有機會獲利。我見過太多上市公司的管理層,他們心裏所想只是如何充裕自己的口袋,從公司中榨取利益,上市就是公司的終結之路。

質量提高 回報自然好

如果要我選擇,我寧願用合理價錢買入優秀公司,也不願用巨大折讓買入平庸公司;畢竟我相信今日的Good,他日會變成Great,Great Company會帶來數以倍數的升幅。成功的公司或人就是每天也在尋求進步,公司也一樣,每年每月每日的進步會造成巨大的差距。

我從不把精神放在與指數基準(Benchmark)比較,反而着重於每一個交易的質量,我相信只要將質量提高,譬如盡量將獲利的交易重複實行、將每一宗獲利的回報提高,同時將犯錯減少,那樣結果(回報)自然會好。不過,更多投資者是本末倒置,很容易從回報目標出發,當發現自己回報比基準低時,反而急着要追回報,多做多錯;當發現自己回報比基準好時,反而更加進取,貪勝不知輸。

最後,自己選擇創業,為客戶操盤,壓力自然比打工時候重,這是因為背後肩負着一份責任。也正正是這份責任和信任,讓我更有一團火去做好這份終生事業。

作者為博立聯合創辦人/基金經理

 

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