不想只爭朝夕認識馬太效應

美國6月份非農數據優於預期，市場減息憧憬好像突然消失不見，就算利率期貨反映月底聯儲局議息會議至少會減息四分一厘，美國長債、黃金和白銀等齊齊急挫。

減息宜待近月底出手

上文阿米講過現代貨幣理論（MMT），由美國帶頭寬鬆的趨勢未改變，不過對息率敏感的國債及商品往往會有炒作過度的情況，就算中長期是上升趨勢，短期調整都可以如商品市場一般追漲殺跌，其波幅普通投資者難以承受，想做貨幣寬鬆宏觀交易的朋友，筆者建議還是多忍手兩星期，等到聯邦公開市場委員會（FOMC）議息前兩三天才謀定而後動。

不想只爭朝夕，部署上想從容一點的，就要留意「股壇馬太效應」，所謂「馬太效應」，是出自《聖經》馬太福音中一句：「凡有的，還要加給他，叫他有餘；凡沒有的，連他所有的也要奪去。」放在股票市場，就是有增長的好股票，市場可以繼續追捧到估值非常高，缺乏增長的公司，則一沉百踩。

「好股一定貴」這論調都聽得相當多，沒有什麼特別，不過不止是優質股要會長期昂貴，連股市亦可以這樣分類，經過近年中美貿易戰洗禮，美股公司盈利仍未見大為走樣，頂多是經濟增長放緩，衰退仍未到來，強者因此恒強，反之貿易戰另一方的中國股市，則仍然與歷史高位有段不短距離並反覆徘徊，沒錯估值是便宜，但欠缺重估催化劑，見低撈底的策略相當難守穩，美股強中港弱，既有美元因素在內，似乎亦與美國總統特朗普反全球化貿易方針有關，美股市場與其他市場，尤其新興市場的相關性，正在逐漸降低。

盈利穩健有溢價

投資者不只愛增長，也對盈利穩健股份有明顯溢價甚鍾情。馬太效應不只在高增長股，亦在盈利確定性高的股份中出現，平民快餐股如McDonald's（MCD）之前已提及過，但部分例如製造醫療微創手術儀器「達文西系統」的Intuitive Surgical （ISRG），即使純利按年只有中單位數增長，由於市場認定該手術系統在外科手術有壟斷地位，保證長年有增長，不少資金現時仍願意以逾40倍預測市盈率的估值買入。另一家「必需消費品」股是交友程式Tinder的母公司Match Group（MTCH），當然公司最近一季訂戶增長仍有16%，成熟互聯網平台而言算是不俗，不過要在近40倍預測市盈率下仍有人買，靠的就不只是盈利增長速度，更是Tinder這類服務的用戶黏性（或者上癮度），從而帶來的盈利穩定性，才是成為基金愛股的原因。

筆者馮宏遠為證監會持牌人士，筆者個人並沒持有上述相關股份，筆者客戶持有McDonald's及Match Group股票及其衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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