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2019年7月8日

石林 金與銀

減息預期冷卻 金市續整固

市場對美聯儲將在本月底會減息的預期,時而高漲、時又冷卻,結果造成金市在近期偏高檔區忽上忽落。在技術角度來看,這是作出連續大升後的消化整固,與本欄上期的估計大致相符。

金市上周初先是承接前周尾段從高位回調的市勢,最低曾回落至1381.7元(美元.下同),但市場看好情緒未減,避險需求使金價又迅速回揚。到周三,疲弱的美國ADP就業數據令金價又漲抵近期次高點1437.8元,其後出現獲利回吐。直至周五有較戲劇化的場面出現,美6月份非農業職位增幅遠超過預期,市場對減息預期迅速冷卻,美債孳息率及美元滙價皆告回升,金價再回落至1386.6元,最後以1399元收市。

銀市表現依然相對較差。銀價上周最高只升抵15.46元,比前兩周的高點略低;周末更曾回落至14.89元,為兩周來的偏低價,收市報14.97元。銀市相對較差的表現,令期金對期銀的比率升至93.33,創出自1992年以來的新高水平。

「金銀比率」再創高位

此簡稱為「金銀比率」再創多年新高,廣義地說是表示全球政治、經濟正面臨着危機,我們不宜掉以輕心。狹義地說,是意味着傳統由白銀帶領貴金屬價格全面大升的局面尚未出現。最近儘管金價回升至6年的高水平,鈀金期貨價格也上升到接近今年3月的高位,但鉑金期貨價格仍處於近3年多的偏低水平,而白銀期貨價格情況亦然。再看看與白銀頗有相關關係,且更能反映全球經濟狀況的期銅價格,現仍處於近3年的中檔水平。

上述貴金屬族類與基本金屬銅,彼此之間的表現差異,暗示全球金融市場與實體經濟市場的發展存在不平衡。黃金表現相對較好的原因很大是避險功能在發揮作用;而鈀金表現頗佳,則表示某些市場仍存在壟斷和操控,並無絕對的自由市場。

「金銀比率」續創高位的故事教訓我們,死讀教科書是有誤的。教科書說當該比率達至80附近水平時,銀價是會掉頭大升,進行買白銀、沽黃金的套利活動將有大利可圖。最近兩年的實際市況顯然並非如此,此教訓值得記取。

超買待消化 低位有支持

最近金市市況繼續顯示,影響金價上落的主要仍是美國孳息率表現,其次為消息誘發的避險意識,再後者才是美元強弱。最近美孳息率表現依然疲軟,10年期美債孳息率曾下滑至1.943厘,為自2016年11月以來的最低水平。此現象很大程度反映市場對減息的預期,同時表示實質利率在下滑,金價受這方面的支持且告上升是合理的。然而市場情緒對此反應有時是過度的,並且隨消息或數據不同而出現變化。較早前,市場預期本月底美國將減息50個基點,但隨着就業數據強勁,此減息的機率已大為下降,金價亦再從高位回落。

目前美債10年期孳息率回揚至2.048厘水平,美滙指數亦回揚到97.28水平,金市仍有繼續調整並紓緩超買程度的餘地。

不過其他風險仍存,特別是中美貿易談判前景未明,因此金市在低位仍有支持。技術上,金市的中期重要支持在1358元,中短期支持分別在1366元和1375元,短期支持則在1380元。短期阻力則在1410元,而1425元為較大阻力。

銀價15.56元是重要的中短期阻力,短期阻力則在15.34元。短期支持則在14.85元;而中短期支持在14.65元,此位若失,前段升勢將受到懷疑。本周宜留意美、歐央行的政策動向,較直觀的是看美債孳息率的進一步演變。

 

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