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2019年6月6日

盧志威 鴻鵠財誌

美債仍是國債不二之選

美國國債收益率暴跌,長債價格狂升,對於股市來說並非利好消息,原因是美國總統特朗普一直四處「挑機」,令聯儲局備受壓力,只要經濟數據稍為疲軟,就有需要減息,所以現在是市場倒逼減息,威力自然巨大。

儲局早加息握主動權

另一個原因是,美債現時變成「高息債」,10年期美債孳息急跌仍然有2.1厘,日本和德國卻分別是-0.1厘和-0.2厘,法國有接近0.2厘,至於脫歐中的英國,債息是0.85厘,而「歐豬」重災區希臘,10年期債息已重返2.87厘水平,在美國和希臘的債券之間作選擇,相信大家一定覺得美國較安全,而兩者的息差只是0.77厘,無理由為了多賺一點,承受過多的額外風險,結論是美債仍是國債之中的不二之選。

國債以外,市場的選擇是投資級的公司債,去到高息債已經是另一個世界,基本上跟股票一樣都愈沽愈有,相信短時間內都不能重拾升勢,美國是全世界經濟體系之中最有條件減息的國家,一旦見到勢色不對,必定是最先進行量化寬鬆,要多得幾年前美國開啟加息周期,今天才能掌握利率的主動權。

如果真的按照筆者的劇本去走,只會再次重演量化寬鬆的走向,先是來一次跌市,然後開始反彈,股票亦呈現兩極化,大企業會受惠,因為利率便宜,銀行亦更願意向大企業貸款,令他們的利潤率即使壓低,亦可以生存。

中小型股方面,除非有特殊的創新,可以在短時間內建成護城河,否則難以逃出價格競爭的漩渦,去年有大麻股,今年有人造肉股,特點都是全新概念,前所未有,配合時勢,例如人造肉「食正」非洲豬瘟爆發,就可以在短期內谷起股價;大麻在法例開放前,也可以大炒特炒,就是這個道理。

雖然市場情緒偏淡,但投資從來要兩手準備,盲目追沽,往往會被熊市急勁的反彈所傷,周二的美股就是一個很好教材,當聯儲局「放風」有機會減息,股市自然借勢反彈,特別是勁跌過後,非常容易出現報復式挾淡倉,故此,筆者常常強調,造淡倉比造好倉更難。

追貨只宜選大股

展望6月,靠着減息憧憬,可以帶來的興奮感可能很快過去,教科書常常指出低利率會利好資產價格,但從往績看到,這個說法是倒果為因,如果一切正常,又何須減息呢?所以,股市升幅往往很短暫,取而代之是先漲後回,股價很快就再次捱沽,所以千萬不能好消息追貨,就算要買,也要以大型股為主,避開中小型股。

另一個風險因素,在於6月底日本大阪舉行的G20峰會,近期中國推出多項措施,期望搶得貿易戰主導權,反而美國接連向墨西哥、印度等開火,似是短期內不會再開戰線,但以特朗普的性格,隨時可在Twitter發文,宣布新一輪的措施,所以表面上風平浪靜,不代表大家可以放鬆,炒減息可能是暴風雨前的平靜。

 

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