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2019年6月3日

Ben Robins 債‧息先機

新興市場債券多元化 助釋除投資者疑慮

新興市場在2019年初表現強勁,預期這類資產能繼續打破投資者的既有偏見,進一步造好。鑑於其增長潛力和多元性,該些市場在不同市況下均能提供具吸引力的投資機會。隨着不少新興市場推行利好的改革,審慎的主動型策略可令投資這些市場所需承受的政策失誤風險減低。受惠於多個環節的良好基本面,部分新興國家及行業在波動性加劇及全球經濟增長不明朗期間仍可望維持穩健的表現。

穩健企債值得關注

雖然新興市場資產一向予人高波動性及高系統性風險的印象,但在這些市場中,有許多地區和行業均提供具抗跌力的投資機會,其表現在避險情緒高漲時可望跑贏其他資產類別。對比部分已發展市場債券,多個領域的新興債表現更具抗跌力,當中基本因素強勁的新興市場企業債券尤其值得關注。近年,亞洲信貸市場顯著增長,與其他波動性較高的新興市場板塊相比,其表現更接近已發展市場的投資級別債券。在某些已發展市場增長前景堪憂和債台高築的環境下,新興市場為投資者帶來分散投資的良機。

此外,新興市場與部分風險較高的已發展市場之間的相關性正逐漸下降。過往投資者追求比已發展市場投資級別債券更高的收益,故美國高收益債券和新興市場債券的表現一般存在一定的相關性。然而,兩者的相關系數在去年降至長期平均水平以下,反映新興市場債券表現的特殊性有所增加,因此我們認為,發掘基本因素穩健的板塊及企業,比專注於整體市場基調更有助投資者實現持續穩定的回報。

至於政策失誤風險,新興市場會否較大?

政治及貨幣政策失誤,對新興市場及已發展市場投資均有影響,採取主動型投資策略有助避免受有關風險引發的市場拋售所影響。雖然部分新興國家在大規模的市場拋售下仍難免受挫,但我們不認為這會對整體新興市場資產構成系統性風險。例如土耳其和阿根廷2018年出現貨幣和財政危機後,市場對兩國政府應對問題的能力頓失信心,有投資者在危機高峰時全面拋售新興市場資產以迴避風險。然而,該輪拋售最終只維持短暫時間,並為長期投資創造了更佳的入市良機。因此,投資者應藉着主動型及嚴謹的投資策略,在新興市場中發掘系統風險較低的投資機會。

現時全球經濟前景參差,又會否令新興市場表現受壓?

受惠歐美央行政策轉向

雖然強勁的經濟增長確實是支持新興市場投資前景的重要因素,但綜觀全局,新興市場仍有不少值得樂觀的理由。

首先,良好的經濟增長為市場基本因素帶來支持,預計推行利好財政或政治改革的國家將保持強勁增長。中產階級人口增加,亦有助推動新興國家的內需增長。因此,新興市場已不再是單靠出口驅動,需要依賴已發展市場甚至是中國經濟增長的投資類別。其次,新興市場信貸的基本面穩健,企業債務違約率處於周期低位。債券發行人的負債水平較低,不少企業均能延長債券到期日,以助保持財政狀況穩定。美國聯儲局、中國及歐洲央行的政策轉向,可能導致已發展市場核心收益率受壓,令新興市場資產受到進一步支持。

回顧過去的表現,新興市場債券在負回報時期過去後一般會大幅回升,並在長時間內保持正回報,故今年初的強勁表現相信不只是短期反彈。基於新興市場過往的表現及其穩健的基本因素,預期這類資產將提供大量長期回報潛力強勁的投資機遇。

作者為普信投資組合策略師

 

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