2019年6月1日
本欄5月中指出,投資者就不確性的增加折現無可厚非,加上中美互相施壓的過程大概持續至6月底兩國元首會面,戒急用忍看來是合適策略,現在「五窮」月已結束,「六絕」的機會也不低,不過有幾點觀察值得一提。
首先是個別優質中港股的抗跌力比想像中高,以網上模擬組合的元老龍湖(00960)、中國平安(02318)、招行(03968)為例,等一個明顯的相對低位可說望穿秋水,像剛過去的周五,美元兌日圓狠狠破底,加上美長債瘋狂抽高,避險情緒已寫在牆上,但前兩股分別創周內新高,後者當日高位亦距周內高位不遠,與恒指的走勢相映成趣。
優質中港股異常冷靜
當然,更好的比較對象是國指,國指本周的跌幅亦不多,連同周五離岸人民幣兌美元也是跌不落,貿易戰的「風眼」中國反而較為平靜,其中一個解釋可能是國家隊入市,惟以往國家隊入市的手影顯眼,例如A股兩點半前被大舉質低,收市前半小時急急掃上,當中以權重股為主,今次卻見不到此現象。
另一個原因可能是國指落後多時,年初至今升幅只有兩三個百分點,同期滬深300指數的升幅逾20.5%,標指的升幅也有約11%,比較之下無甚空間可跌。這個解釋以國指來看或許是對,但上述3隻港股今年皆錄一定升幅,貿易戰「國難」當前,反應異常冷靜,欲撈貨者只能無語問蒼天。
更重要是內房、內險、內銀股均與金融體系息息相關,基本上能反映內地經濟的系統性風險,面對貿易戰壓力以至衰退的可能性,都不願來個比較深的調整,究竟係「咩玩法」,不妨細味;留意滬深300指數5個月的升幅仍達20%,作為今次中美貿易戰的守方,真是守出個未來。
最新的局勢發展亦見到美方愈來愈難做,美國「極右國師」班農早前表示,中美打的不是貿易戰,而是經濟戰,若美方切斷資本市場准入,以及獲取技術的渠道,中方就會立即屈服,故總統特朗普必須全力以赴,因衝突是要從根本上改變中國經濟,讓對方與西方自由市場經濟展開合作。
不過,阿爺最近已是一副一拍兩散的嘴臉,俗稱「擺爛」,特朗普講得啱,被全面禁制的話,中國會很傷,但人家就是不怕,無他,根本無壓力團體,全國「上下一心」;相反,美國有選票壓力,言論又自由,特朗普務求攞盡着數,砌個絕世好Deal,但擺爛都要講背景,你想爛,選民、商家未必肯陪你癲。
美債息亮起經濟紅燈
從最近美息、美元、美股轉弱已見到當中的壓力,大摩策略師淡友Michael Wilson指出,5月IHS Markit製造業指數跌至9年低位,4月數據顯示經濟在貿易戰升溫之前已露疲態,無論是貿易爭拗抑或經濟數據,均揭示企業利潤增長存在下行風險,美債息已亮起紅燈,反映投資者擔心經濟顯著放緩。
基於債息急跌,聯儲局亦再次被市場「指導」,副主席Richard Clarida周中表示,局方現時的利率處於中性水平,若經濟狀況轉弱,會考慮調整利率政策,條件是數據顯示通脹持續低於聯儲局的2%目標,或全球經濟和金融市場出現實質的下行趨勢。
面對如此局面,在政治壓力之下,美方可能比中方更急。有報道指出,美國財政部長努欽表示,他可能在不久的將來前往北京繼續貿易談判。
從美債的表現而論,作為貿易戰的攻方,美國price in的是緊張;而中國作為守方,以近兩周的離岸人仔論,price in的是冷靜,究竟哪一方反應過度?希望在「六絕」月搵到答案。
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