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2019年5月25日

辛思維 冷熱財庫

貿易糾紛下東南亞狂歡

中美糾紛由貿易戰升級至科技戰,觸及兩國核心利益的鬥爭,相信並非短期能解決。市場情緒持續受到影響,牛市再現恐怕遙遙無期。脫離中美,似乎是更安全的投資選擇。有望從中國產業轉移中受惠的東南亞諸國,值得留意,包括最近股市創歷史新高的印度。

對於為何要打壓華為,美國給出的理由是,華為有可能被中國政府操控,監控美國的情報。不過,事件中卻暴露出包括Google等一眾美國企業可以輕易被美國政府操控的現實。加上此前兩國已實施的互相加徵關稅,各國企業及政府均明白到不論是高端還是低端產品,過度依賴任何一個國家均不安全。

印SENSEX指數跑贏A股

正所謂「鷸蚌相爭,漁人得利」,雖然東南亞周邊國家的生產力仍偏低,難以全面取代中國,但在關稅壓力下,的確有不少企業開始部署將部分生產線轉移到越南、菲律賓、印尼及印度等國。

在市場的憧憬下,東南亞各國股市的表現比起近期飽受貿易戰威脅的中港股市為佳。其中,印度孟買SENSEX指數周四(5月23日)一度突破40000點,創下歷史新高。該指數十年來的累計漲幅超過180%,大幅跑贏一直浮浮沉沉的A股。

事實上,近年東南亞諸國的增長速度加快,一定程度上可以說是搭了中國經濟發展的「便車」。早在中美貿易戰發生前,中國勞動力成本上漲的問題,已迫使部分勞動力密集的低端產業,將工廠轉移到東南亞諸國,促使了這些國家的經濟增長。

雖然發展了一段時間,但與中國相比,仍有一段較大的距離。參考近期多家券商公布的分析報告,可以發現,東南亞諸國目前普遍存在一些問題,需要加速改善,才有機會趕上中國。

在人力資源方面,除了教育程度低、女性勞動參與率低的問題之外,勞動積極度不高,不願加班,令管理困難,生產效益偏低。連菲律賓總統杜特爾特近期亦在公開場合盛讚中國人的工作態度,指其工作效率十分快,希望菲律賓工人學習。

在基建方面,包括交通、電力等均有較大的改善空間,東南亞諸國目前大多只相當於中國1990年代的水平,塞車與停電的情況經常出現,變相加重企業生產成本。

產業轉移機遇值留意

產業鏈布局方面,有人認為只核心企業轉移,上下游企業跟隨,便可形成新產業鏈,但實際上並非如此簡單。以越南為例,其面積還不及中國一個省,加上並非資源產出國,大部分原材料需要向中國採購,產業配套能力仍受限。

不少廠商均反映,在東南亞各國生產的成本實際上並不比中國便宜,唯一的優勢是出口到美國可以減少關稅。可以預期,若美國對中國商品長期徵稅,確實會有不少從中國出口到美國的商品轉移到東南亞各國生產,不過,出口到其他地區的商品,相信仍會留在中國。

產業轉移及多元化布局,會為東南亞各國帶來發展機遇,各國有望成為全球產業鏈一分子,補充中國製造業短板,但要全面取代中國,短期可能性依然不大。當然,未來幾年產業轉移的潛在機遇相信已可為這些國家帶來不錯的經濟增長,值得投資者留意。

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