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2019年5月24日

John Kemp 財經路向

沙地欲待油價上漲再增出口

沙地阿拉伯不急於增加石油產量和出口,擔心供應增加可能導致庫存再度升高,進而壓低油價。沙地能源大臣法利赫(Khalid al-Falih)周一稱,沙地傾向維持產量管控,使庫存繼續穩步溫和下降,但一定是朝着正常水平下降。

沙地的政策制訂者正努力達成平衡,一方面要滿足與白宮保持良好關係的外交需求,另一方面要讓出口收入維持在足以支援本國預算的水平。沙地在推行國內經濟改革的同時,還要對抗外敵伊朗,如此一來沙地與美國的關係就變得比以往任何時候都更加重要。

對美關係須保持良好

高層決策官員已經與白宮方面達成共識,要確保油市供應充足,以換取美方在政治和軍事上的保護,以及對伊朗的嚴厲制裁。不過,從財務角度看,除非油價上漲,否則沙地也沒有動力進一步增加產量和出口,這預示着油市實貨原油供給仍短缺。

石油出口國組織(OPEC)的產量協議是對國內產量的具體要求,但對全球供給和價格而言,重要的是出口量。自去年以來石油供給下降,多歸因於委內瑞拉和伊朗原油出口的意外中斷,而非沙地和其他OPEC+產油國計劃中的減產。

根據遞交給聯合組織資料倡議(JODI)的官方資料,今年第一季沙地原油出口僅較2018年同期減少不到1%,較2011年初以來的平均出口低2.5%。然而,出口收入則較上年同期下降約7%,主要是1月和2月布蘭特原油價格實在太低。第一季收入約為每日4.8億美元,基本與上年同期一致,但低於10月觸及的近期高位6億多美元,並且只是2014年油價滑落前水平的一半略多。

從收入最大化角度來看,只有當市場存在明顯供應缺口時,增加出口以限制油價受到的影響才是合理的。

前景不確定使供應趨緊

當前而言,沙地政策制訂者和原油貿易商不能確定,今年下半年是否會出現供應缺口。美國對伊朗和委內瑞拉的制裁、俄羅斯輸油管道問題、利比亞出口再次面臨中斷等因素,都使市場供應趨緊。

而且供應勢必進一步趨緊,因為美國煉油廠擴大原油加工量,以滿足夏季駕車季增加的需求,並為明年1月開始實施的國際海事組織(IMO)燃油新規做準備。但全球經濟增長在減速且貨運量正在下降,這或許預示着今年稍後石油消費增長將放緩。

鑑於石油期貨創下2014年以來的最大逆價差,加上現貨價格仍遠低於去年高位,交易員似乎認為任何供應緊張局面都將是相對短暫。一位熟悉沙地計劃的海灣消息人士本月稍早向路透表示,預計沙地6月原油出口量將保持在每天700萬桶以下。

此外,一旦OPEC及其他產油國當前的減產協議到期,沙地可能會把原油出口量每天增加10萬至30萬桶,但若增幅大於這個數量,可能會令市場再度供應過剩,從而導致石油收入減少而不是增加。

沙地目前的首要目標是,說服其產油國盟友不要增加出口,特別是俄羅斯。在此同時,就算原油現貨價格上漲,白宮也會鑑於當前的外交挑戰而站在沙地這邊。

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