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2019年5月23日

梁振輝 宏觀灼見

中美股怒潮 何處避飄搖

全球金融市場在過去一周繼續波動,中美貿易糾紛愈演愈烈,隨着美國向華為發出禁令,市場相信緊張局勢或許難望在短期內解決。人民幣近期顯著走低,本周曾逼近6.95水平,再度引發會否「破七」的討論。

內地A股亦持續向下,即使有傳「國家隊」入市,亦未能令上證指數守在2900點之上。風險偏好可說處於相當令人擔心的水平,憂慮年內累積升幅或會逐步蒸發。估計投資者此刻未必會考慮積極入市,但尋找中美爭議下的避風港,相信仍值得關注。

踏入5月下半場,全球股市跌幅有擴大跡象,但美國、英國、歐羅區、亞洲(不計日本)、中國內地和香港的股票基準指數,目前大都守在200天移動平均線之上;筆者認同此水平為重要支持,故在失守前不宜過分負面。

美內需板塊表現穩

上述市場早前受到中美貿易摩擦再度升級的影響,以美元計算,較5月初下跌2%至6%不等。從技術走勢分析,日本股市前景較差,因為東證指數已跌破了200天及100天兩條移動平均線。雖然技術面以至市場消息上均偏向負面,但在中美兩國的股市仍可以找到避風港。

美國方面,內需主導的必需消費品和房地產行業都展現出相當不俗的抗跌力。中國的情況亦類似,內需主導的必需消費品板塊股份表現也大致保持穩定。雖然筆者仍相信中美雙方最終會達成協議,最快可能會在6月底二十國集團(G20)峰會前後,但幾可肯定的是,在協議達成前,未來數周市場的不確定性很可能持續增加。

過去兩個月的市況雖有調整,但筆者認為,以12個月計算,預期逢低買入的策略仍將奏效。可是,若擔心短期市場波動,筆者覺得在股市範圍內,內需主導的防禦性板塊可望成為投資者的避風港。

本月美國市場同樣出現調整,但相比年內高位,調整幅度只有不足半成,表現已算是有交代。其中,必需消費品和房地產板塊脫穎而出,主要因為其受貿易緊張局勢升級的影響相對其他行業較小。

必需消費品板塊以食品和飲料行業為主,雖然它和中國亦有一定關係,但主要業務大都集中在美國國內。由於內需佔比相對高,該板塊自5月初以來走勢平穩,而標普500指數自5月1日創下歷史新高以來。已下跌了3%左右。

中資股料受惠政策

中國方面,公用事業和必需消費品等內需主導型板塊可望領先,相反,房地產與航空業可能因滙率變動致外債成本增加而受壓。市場對中國加碼刺激措施的預期上升,特別是如果美國在6月底之前對剩餘價值約3000億美元的中國商品加徵25%關稅。持續的政策支持,是筆者為何在亞洲(不計日本)區域內最看好中國的關鍵原因。

3月份,美國10年期國債孳息首次跌至3個月期國債孳息之下,即孳息曲線倒掛,以往這常被投資者視為經濟增長將放緩的一個警告指標。儘管筆者認同孳息倒掛是衡量未來經濟活動的重要指標之一,但正如筆者早前曾指出,孳息倒掛的情況須持續數月,才能把它視作經濟衰退即將來臨的訊號。

孳息倒掛非精確指標

此外,就時機而言,它更不是一個精確的指標,因為以往由倒掛出現到經濟步入衰退的時間差距可以相當大。筆者認為,較理想的方法是把這一指標跟其他指標(如美國領先經濟指標)綜合起來一併考量。幸好目前美國領先經濟指標並沒有預示美國經濟短期內將大幅放緩,這對投資者來說亦算是一個正面消息。

債市或許是不少投資者的避險選擇,筆者亦同意此資產類別在當前市況下有其吸引力,但投資者亦要留意,目前有關央行減息的預測可能已部分反映在現價之上,一旦央行往後轉趨鷹派,相關債券的價格亦有機會受到影響。

作者為渣打香港財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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