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2019年5月20日

習廣思 信筆攻略

老特急收窄戰線 集中火力遏中國

上周五(17日)美國公布的經濟數據繼續強勁,5月密歇根大學消費者信心指數升至102.4的15年高位,美股在低開後受到數據支持掉頭倒升,但終究不敵對中美貿易談判的憂慮,尾市三大指數齊挫。

繼內地《陶然筆記》微信公眾號爆料中美貿易談判暫時唔使傾住之後,美國CNBC亦引述消息指出,下一輪談判變化不斷,雙方再無討論談判何時舉行。由美國封殺華為開始,已預示到中美談判難有好事發生,奈何股票市場總是偏向樂觀的,美股尤其如是,標指由5月初高位至今僅跌了唔夠100點或3%左右,利淡消息暫時仍不是反映得太多。

關稅立場軟化求盟友支持

不過,細看個別板塊,就知實情不像表面樂觀,極為依賴中國訂單的半導體股已經潰不成軍,英特爾(INTC)、英偉達(NVDA)、5G概念股賽靈思(XLNX)【圖1】等股份不足一個月股價已由高位急跌逾兩成,已不是一般調整咁簡單,這些半導體股與5G概念股此前一直在炒5G行業發展加速,但上月開始聞到燶味,醒目資金走得特別快。

特朗普自上台以來,一招極限施壓通行全世界,北韓、伊朗和委內瑞拉被拖累到有幾惡劣,全世界有眼得睇。金正恩眼見解除制裁希望觸手可及,突然空歡喜一場,遇上北韓農作物失收與糧食短缺,現在都幾大鑊,僅有的短程導彈射埋出去都無法引起國際關注。

伊朗則是火藥庫,若在中東爆發軍事衝突,油價直線上升不會是特朗普所願見,因此日前已有消息指美國願與伊朗重新談判。立場軟化的還有美國、墨西哥及加拿大三方,據外電報道,美國總統特朗普上周五公開表示,將取消對加拿大及墨西哥進口鋼鐵及鋁產品關稅。加拿大稍後於聯合聲明中公布,將取消對美國的報復性關稅。墨西哥外長Jesus Seade亦於社交網站上發文稱,歡迎美國取消相關關稅。

美國亦已大幅調低土耳其鋼鋁關稅,美國對歐盟及日本的汽車徵關稅暫緩,意味今次中美貿戰,美國更需要盟友支持,以及唔想開太多條戰線。年來的「美國優先」部署急撤,對中國並不是好事,美國的意圖其實更加明顯,就是集中火力對付中國。

令人奇怪的是,雖然特朗普好像一事無成,在世界貿易上處處點起火頭,但是其國內民望卻不跌反升,根據民調機構蓋洛普(Gallup)的前周數據,他所得的支持率達46%,為上任兩年多以來最高。美國對外更顯鷹派,原來可以提高支持度,以特朗普咁識玩民意,這場戲當然會繼續演落去。

標普500年底料達3000點

現在,市場都在估計美股究竟要跌幾多,先會令特朗普轉軚立場軟化。摩根大通量化策略師Marko Kolanovic稱,如果貿易緊張局勢再次影響到市場,他認為最先出來支持投資者的會是總統特朗普,而不是聯儲局主席鮑威爾。

該行觀察美國政府的行動後發現,標普500指數變動大約100點,圍繞貿易戰的論調和情緒就會起變化,這位策略師在其最新報告稱,他相信特朗普Put的價外程度大約在3%至4%,而且可能遠早於聯儲局Put(價外程度可能在10%至15%)被觸發。報告指市場持倉仍然波瀾不驚,如果地緣政治方面不出現新的升級,股市下跌應該會受限制。展望未來,Kolanovic建議客戶,除非美國經濟衰退,否則特朗普很有可能成功連任,這增強了他對貿易戰會得到解決的信心。他預計,標普500指數今年年底將達到3000點,若中美達成協議,則可能升至3200點,如果談判破裂則可能跌至2550點。

美國股市充斥着這類樂觀的論調與預期,其實反而不妙,睇睇香港及中國股市的發展,就知道後市並不是如此樂觀。

大行紛看淡華經濟前景

摩根士丹利估計,中美互徵關稅調升至25%,將令今年下半年內地經濟增長跌至6%至6.5%範圍的下限,明年再放緩至5.5%。花旗更認為,即使特朗普未向中國餘下3000億美元貨品調高關稅,已經足以令大量工廠外移,內地失去多達440萬工作崗位。前景將變得暗淡,A股會進一步下滑,抹去今年以來升幅,債息下跌,人民幣疲軟。

法興憂慮,當中國試圖以財政政策刺激防止經濟急速滑坡,將導致中國債務急速回升,令過去兩年的去槓桿努力變得徒勞無功。這實際上是對中國經濟的長遠更大破壞,據彭博資訊推算,中國債務佔GDP的比率【圖2】已達到265%,並且仍在上升當中,是不可持續的債務,很快市場就會擔心中國出現系統性金融風險。

中國的高槓桿,在國家層面如是,在企業層面亦如是,內房商的大量美元債務將因人民幣持續貶值受累,睇睇恒大(03333)股價【圖3】就知問題嚴重。

 

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