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2019年5月17日

施博文 CFA投資視野

顛覆效應:長期以來司空見慣

顛覆效應是很有力量的詞語,但對全球最大的投資者而言,卻隱隱預示巨大而令人不安的轉變。筆者認為,面對顛覆環境時,金融服務業不少從業員往往抱殘守缺,但顛覆效應已經以各種不同形式來臨。

顛覆效應對我們行業而言,並非新鮮事。舉例來說,股票交易所數十年前已開始無紙化交易,演算法交易多年來亦在股票市場蔚然成風。筆者可以繼續舉例,但對於新流行術語(如金融科技平台,或者是獲創投基金資助的獨角獸)的熾熱討論,顛覆效應常被形容為新奇事物,然而事實並非如此。儘管顛覆效應可能帶來更大壓力,但長期以來卻是我們行業司空見慣的現象。

Vanguard創辦人帶領指數成主流

美國投資者、商業巨頭和慈善家Jack Bogle今年初去世,他是The Vanguard Group的創辦人兼首席執行官,並因創建第一個指數基金而受到讚譽。Jack Bogle對我們行業的貢獻,一直令筆者反思:他推動行業變革,從未停止思考如何改進這個行業。Jack深信不疑地認為投資者的利益是最重要的。

在他帶領下,指數管理模式成為主流。因此,Jack可能是我們行業的終極顛覆者。他當然是高瞻遠矚的傑出人物,他的天賦奇才,不是每個人都能擁有。

許多人認為指數興起破壞這個行業,但我們不要忽視指數的貢獻:投資者可享受較低的收費,而指數興起亦降低成本,提高透明度。我們的使命是服務客戶和投資者,不應本末倒置。

作為金融專業人士,我們必須學會利用科技帶來的顛覆效應或其他變革,明確建立對客戶和投資者的目標和價值,不應抗拒或感到懼怕。

內地資管公司挑戰西方同業

科技顛覆只是變革的來源之一。以下是其他一些近在眼前的顛覆效應:

‧中國資產管理行業的開放:這是一個不乏機遇的龐大市場。隨着中國政府允許外國公司取得控股權在境內經營業務,整個行業肯定會出現翻天覆地的轉變。然而,中國企業對進軍全球雄心勃勃,背靠龐大的境內市場,而國內在廣泛採用高科技下蓬勃發展。中國的資產管理公司將為西方同業帶來挑戰。

‧印度和非洲中產階級崛起:聯合國估計,到2050年,世界人口一半以上的增幅將來自非洲。印度市場規模之大已眾所周知,新興中產階級將帶來更多可供投資資產及投資者,他們可以真正從我們行業的服務中得益,至於金融體系相對落後的地方亦能受惠。同樣,新們的商業模式將衍生巨大的機遇。

‧負責任投資/可持續投資/環境、社會和企業管治(ESG)投資的崛起:ESG確實引起許多疑問,例如其真正意義何在、如何衡量等。有人認為其意義在於創效投資,亦有人認為是可持續性、氣候變化、社會影響、企業管治等,不管如何界定,可以肯定的是,投資者希望獲得更多ESG。CFA協會的研究顯示,73%的受訪投資者會考慮ESG因素(參見www.cfainstitute.org/research/survey-reports/esg-survey-2017)。筆者深信未來幾年此比例將持續上升,亦代表真正的市場機遇。

我們處身不斷轉變的時代,顛覆效應將繼續改變我們行業的面貌。當然,大多數投資管理公司的領袖,沒有水晶球可以預知未來,畢竟我們很少人有Jack Bogles的本領。儘管如此,行業顛覆已是大勢所趨,我們理應順應潮流。

我們需要對未來大膽設想,透過新市場不斷蛻變的產品組合,以更低邊際成本滿足客戶利益,這些均有賴新科技。行業參與者不能坐以待斃,我們需要創新,裝備自己成為顛覆者。最重要的是,必須接受顛覆效應長久以來存在的事實,最終為客戶帶來利益,這正是我們的使命所在。

作者為CFA,CFA協會總裁兼首席執行官

 

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