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2019年5月2日

龐寶林 基金人語

強美元下投資策略

最近美國標普500指數及納斯特指數均創下新高,相信全球不少資金都從新興市場及亞洲撤離,繼而流入美股,推動美滙指數高見98.22,與1年高位98.33頗為接近。在美國可能不加息等情況下,美國10年期債息為2.5厘,非常吸引,進一步吸引資金流入。但歐洲經濟數據欠佳,歐羅疲弱令美滙指數更顯強勢,歐羅兌美元年初至今下跌2.3%。英國脫歐仍然擾攘不絕,最後期限現已延至10月份,蘇格蘭亦可能舉行脫離英國的公投,旨在不脫離歐盟,令英鎊兌美元年初至今只反彈1.42%。

美經濟或僅表面風光

特朗普不斷發放中美貿易談判的利好消息,如短期內將於白宮接待中國國家主席習近平,此言論暗示中美兩國貿易談判獲得新進展,甚至快將落實簽署協議。皆因美國對生物製劑藥品的保護期限讓步,在內地只有8年保護期限,於墨西哥獲得10年保護限期,美國本土則為12年,保護期限縮短意味特朗普在總統大選快將開展之際願意妥協,或有助迫使部分全球最昂貴的藥品降價。

美國個人消費開支錄得9年半以來最大增幅,3月份核心通脹指標PCE物價指數按年只升1.6%,創14個月新低,卻利好聯儲局維持中性決議。美國首季GDP增長竟達3.2%,表現非常強勁甚至超越預期,也高於去年第四季增長2.2%,以及分析員預測的2%。不過,投資者今年取態較審慎,認為經濟升溫只屬暫時性因素,消費和企業投資仍然疲弱,美國經濟看似蓬勃,可能只是表面風光,預料投資者有機會趁5月份高位先行減持,宜留意相關風險及機遇。

美國企業陸續公布業績,尤其是科技股的純利增長超越預期,如亞馬遜純利翻逾倍,截至3月底純利為35.6億美元,較去年同期大升119%;每股盈利為7.09美元,遠超過分析員預測的4.67美元;其今年首季營運增長其實放緩,整體收入為597億美元,符合預期,網上銷售增幅從前一季的14%下降至12%,雲端服務AWS銷售升幅為41%,也不及去年第四季的46%至49%。

中國企業業績方面,數家最大型銀行業績普通,平均增長只有4%左右,增速放緩,如農業銀行(01288)公布首季業績只多賺4.3%,幸而不良貸款率略為降低,盈利能力安穩。中型銀行如光大銀行(06818)表現較突出,首季度純利上升7.5%;青島銀行(03866)上升9.9%;招行(03968)表現更耀眼,股東應佔溢利增長達11%。

內地保險股也表現理想,除中國人壽(02628)業績優於預期外,其他內險股包括太保(02601)首季度投資收益上升22%,主要受惠於A股走俏。平安保險(02318)較值得看好,其首季度盈利按年增長77%,投資收益飛升5倍,加上通過回購股份,上限為每股101元人民幣,故不少大行預測平保股價今年有機會上升至100至120元人民幣!

鑑於四大銀行業績平平和欠驚喜,不但導致內銀股回軟,也令本周二港股隨之下調。中國4月份官方製造業為PMI 50.1,較前值回落,但仍然維持在擴張區間;中國4月份財新製造業PMI則為50.8,儘管不及預期,猶幸較上月增長,未來降準的預期又再慢慢升溫。

港股五六月調整入市

投資者在A股國內勞動節長假前更加審慎,紛紛獲利回吐,但因A股已調整頗多,長假前反而出現少許正回報。港股因已於4月29日(周一)大幅反彈,4月30日(周二)回落逾190點,市場預料5月份看似沒有特別好消息,況且不少好消息已經反映,倘若發生任何突發事件或傳出不利消息,又或好消息不像預期般利好,港股出現調整也屬正常和合理。

中外資似乎均認同此說法,外國投資者一般在5月份先行出售持貨,繼而享受暑假;中國人則認為「五窮、六絕、七翻身」,意味五六月份股市調整應屬較佳的入市時機,還有鄭少秋「丁蟹效應」可能重現,投資者或多或少承受這些心理影響。

由此觀之,筆者選擇繼續增加投資於美國,尤其美國科技及生化科技仍為全球的領導者,若出現調整的話,各位宜考慮繼續增加投資,最少為50%美國,50%為美國以外地區,相信亞洲尤其是中國將佔美國以外之大半市場!

市場預料聯儲局利率政策保持中性,今年美國經濟也沒有出現衰退跡象,上周不少其他國家央行釋放鴿派態度,推動美滙指數走強至兩年高位。加拿大、澳洲、日本、南韓及印尼等多個央行維持利率不變,加拿大與日本分別下降今年經濟預測增長率,澳洲及俄羅斯央行甚至暗示減息。

上周佔據十大漲幅基金榜的,以科技及健康護理板塊居多,健康護理板塊調整後稍稍反彈,隨着大選臨近,該板塊勢必受影響,若再度調整,各位可考慮增加投資。上周佔據十大跌幅基金榜則主要為中國A股相關基金,上證從3200點高位回落,適逢內地長假前夕,部分投資者先行獲利離場。

健康護理板塊趁低吸

回顧東驥模擬組合,截至2019年4月29日基金模擬組合過去一周微跌0.63%,年初至今回報11.22%,自1997年成立以來至今總回報734.58%,平均年化回報為10.04%。

組合中過去一周表現最佳為最新購入的貝萊德世界健康科學基金,一周上升1.60%;上周表現較差則為A股基金及金礦股基金,摩根中國先驅A股基金及貝萊德世界礦業基金過去一周分別下跌2.59%及2.89%。近期金礦股及其相關性較高的拉美股票基金均表現欠佳,不過巴西退休金改革法案近期可望進入下一個國會審核程序;印度5月大選結果出爐,後市也有機會追落後。組合中科技類別及中國A股基金等已多數收復去年失地。東驥本周暫不作出投資部署,現金持有比例約為7%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。東驥旗下基金及客戶組合持有亞馬遜、招商銀行、中國人壽及平安保險股票。

東驥基金管理有限公司

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