2019年5月1日
去年某些投資者能夠成功避過熊市,主要因為他們在股市大幅下跌之時選擇清倉,這個決定事後看來絕對正確,但同時他們大多錯過了今年第一季度的升浪,因他們仍相信熊市不會這麼快便完結,尤其是經濟數據還未改善,以及中美依然未達成貿易協議等一系列足以支持股市續跌的理據尚存。
實際上,在市場氣氛欠佳時,我也很少會清倉,反而一般做法是盡量保留核心持股,然後把那些信念較低、風險較高的股份減持,增加現金作防守。雖然有時心裏知道股市有機會繼續下挫,保留核心持股或令投資組合蒙受虧損,但我深信,好公司的價值不論在牛熊市均會成長,而且清倉股票只會令自己容易變得Biased。
當你清倉後,便很難保持中立,總會傾向接收負面訊息,因心裏期望股市能更跌低一點,好讓你以更好的價錢買入股份,但往往事與願違,股市很可能無聲無息地已見底。就以這次升浪為例,多國政府(包括央行)在年初已大打開口牌,稱會繼續維持寬鬆貨幣政策,部分國家如中國更大力減稅、加大投資等以救援疲弱經濟,彷彿再次為市場設立一個Short Put,股市既然跌不下,便開始修復估值大舉上升了。
若你認定了一些優秀的公司,需要看的是長期複息增長,而不應太介意會否在短期內跑輸,因一時的落後,或許會造就更佳的買入機會。投資者均應以長線投資看待優質企業,如果只抱着投資一年、數月的心態,萬一入市時機不理想的話,基本上便很難在短期內實現盈利。可是,隨着時間推移,持貨愈久,賺取利潤的機率會慢慢提高,獲得的複式回報也會更佳。未來股市怎樣走,沒人能夠估計,我們只知道,如果一個地方的經濟長期向上,股票漲升的概率還是高於下跌的。
收息股回調宜吸納
對於今年股市,我認為中港股市短期內已見高位,反過來說,恒指跌回去年24500點左右的可能性頗低,較合理的看法是,股市將在第二季度先作調整和整固,這令中期走勢更健康。若你年初至今一股未有,這次回調應該是一個較佳的建倉機會。
至於第二季的操作會保守一點,但守中有攻,不少公司陸續公布第一季度業績,其中個別保險、券商、水泥、電力、醫藥股的業績不錯,我們期望在這些板塊中選出一些能夠貫穿全年的投資目標。另外,早前一直表現強勢的收息類股份最近有回調,這是一個慢慢收集的好機會。全球未能加息始終是主旋律,收息類股份依然值得在投資組合內佔一個重要位置。
作者為博立聯合創辦人/中國通海證券投資組合經理
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