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2019年4月30日

伊馬仕 板塊觀察

補貼配合收入增 白色家電股可吼

內地傳媒早前報道,國家發改委下發關於徵求對《推動汽車、家電、消費電子產品更新消費及促進循環經濟發展實施方案(2019至2020年)》意見,當中擬開展家電「以舊換新」,同時對於低保戶(即享受國家最低生活保障補助的家庭)及深度貧困地區群眾,可以不交舊產品,享受「以舊換新」補貼政策。

海爾電器估值合理

根據具體方案,鼓勵消費者提前更新淘汰高能耗、安全性差的雪櫃、洗衣機、空調、電視機、燃氣熱水器、電熱水器、抽油煙機等產品。中央財政對購買國家能效2級以上,並且獲得3C認證的新型綠色、智能化家電產品,給予不高於產品價格13%的補貼,單台上限800元(人民幣.下同)。

新一輪家電「以舊換新」補貼活動,將讓農村家電市場的潛在需求轉化為現實,有助提高農村居民的生活水平及消化過剩產能,亦降低內地對外貿易的依賴程度。

由於家用電器屬可選消費,中國居民人均可支配收入亦對其需求有所影響。自2013年開始,雖然內地人均可支配收入不斷提高,但增速已有所放緩,去年由2017年的9.04%,下降至8.7%【圖1】。然而,今年首季人均收入增速開始有趨於穩定跡象,按年增長與2018年全年基本持平,市場預期在經濟回暖下,2019年整體增速有望出現按年的小幅提升,對家電行業帶來正面影響。

另一方面,中怡康時代市場研究數據顯示,2019年3月家電銷售有所回暖,整體家電市場規模按年擴張2.4%,至1382億元【圖2】。當中大型家電,除電視機零售額繼續下滑外,空調、雪櫃及洗衣機均呈增長勢頭,分別按年增長13.3%、4.4%及7.1%。

隨着內地扶持家電行業政策出台,加上居民人均可支配收入及家電銷售情況有望回暖,家電股值得憧憬,而銷售白色家電的企業更可看高一線。除了上月零售額錄得增長外,大行看好白色家電的前景亦是箇中原因之一。中金報告表示,此次發改委促消費的徵求意見稿表明中央財政很可能支付家電補貼資金,新需求佔比較大的產品包括彩電、雪櫃、洗衣機、熱水器和空調將受益。

白色家電「一哥」海爾電器(01169)早前公布全年業績,截至去年12月底止純利37.9億元,按年增長13.7%;收入852.5億元,上升8.3%,當中洗衣機業務增長10%,至214.9億元;熱水器業務收入71.2億元,較2017年同期多10.7%;渠道業務實現銷售收入則上升7%,至680.4億元。各產品線市場份額均實現全面提升,而根據歐睿國際統計顯示,海爾更連續十年蟬聯全球白色家電第一品牌。

參考EJFQ FA+資料,海爾電器預測市盈率約11.8倍,較中位數低約0.4個標準差,估值合理。股價走勢方面,海爾電器回落至200天線附近【圖3】初步獲得支持,14天RSI亦在30超賣區上方出現反彈,待收市重越10天線才伺機買入,值博率會較高。

大型白色家電製造企業海信家電(00921)亦已派發去年成績表,截至2018年12月31日止全年度,收入360.2億元,按年增長7.56%,實現主營業務收入327.91億元,上升7.76%,其中冰洗業務收入佔主營業務收入49.02%,收入增加13.9%;佔主營業務收入45.41%的空調業務,較2017年同期增長2.08%。由於投資收益減少,股東應佔溢利下降31.7%,至13.8億元。

海信家電首季盈利佳

不過,今年海信家電首季盈利4.22億元, 大幅多賺49.05%,已相當於去年全年的三成。此外,海信家電擬把早前增持的海信日立納入報表範圍,由於後者是海信家電的主要盈利來源,併合報表後,海信家電資產負債表、收入及毛利率料明顯改善。

據EJFQ FA+資料顯示,海信家電預測巿盈率約7.3倍,較中位數高約0.1個標準差,估值合理;如股價可重越成交量密集區頂部,約11.1港元的位置【圖4】,阻力較少,上升動力將加強。

 

信報投資研究部

 

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