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2019年4月29日

信析 信報投資研究部

數據改善解讀異 缺水打擊中港市

過去一周,中美股市表現榮辱互見,前者由高位顯著回落,後者個別股指卻創歷史收市新高;有趣的是,造成兩地表現分野的背後,某程度同樣與經濟數據改善有一定關係,只是市場解讀不同而得出南轅北轍的結論(走勢)而已。港股方面,繼續在3萬點之上遇到龐大阻力,並且跟隨內地股市回軟。然而,從技術走勢、個別風險和大市指標角度看,港股迄今仍屬健康調整,後市暫不宜看得太淡。須留意的是,美元近日走勢明顯轉強,若情況持續,或不利中港股市發展。故此,踏入「五窮月」或美股的「sell in May」的5月份後,在股市部署上開始審慎一點為妙。

總結恒指過去一周表現,按周下跌358點(1.2%),是踏入2019年以來表現第二差的按周表現,僅次於3月8日按周下滑2.03%。國指表現更差,按周挫257點(2.2%),跌幅高出恒指達1個百分點。恒指50隻指數成分股中,有35隻按周錄得跌幅,其中,吉利汽車(00175)錄得11.48%雙位數字跌幅,拖累恒指跌幅約33.7點,亦是表現最差的藍籌股。另外,重磅藍籌股騰訊(00700)和建行(00939)分別按周下跌1.94%和2.12%,合共為恒指帶來過百點跌幅。

板塊表現方面,港股25個板塊中,只有公用事業按周錄得溫和升幅(微揚0.2%),其餘24個板塊分別錄得0.09%至8.71%不等的跌幅【圖1】。表現最差3個板塊,分別是汽車、航空和金屬,按周跌幅分別為8.7%、5.2%和3.9%。行業寬度方面,25個板塊中,只有7個(股價高於50天線比率)行業寬度高於50%水平【表】,較前周達13個下跌近一半,反映從板塊角度看,市底正進一步轉弱。

 

 

大市市底轉差,從多項市寬指標可找到佐證。自4月10日以來,儘管恒指間中仍可錄得按日升幅,惟整體大市上升比例卻未曾高於50%。平滑的中線市寬(10天線高於50天線)上周亦跌穿50%強弱分界水平,低見46.6%,創1月25日以來低位,按周下跌5.3個百分點,較3月11日71.8%高位更下挫25.2個百分點【圖2】。短線市寬(3天線高於18天線),持續出現一底低於一底情況,最新已回落至34.4%,平了今年初以來的低位,反映港股市底每況愈下。

 

港股進入健康調整

儘管如此,港股是否已轉向(向淡),暫時未可確認,始終EJFQ弱勢股指數迄今仍處於相對偏低的位置(最新讀數為15.7%),顯示弱勢股沽壓不大,近日市況回軟只是強勢股買盤減弱;加上恒指在3萬點之上蟹貨和技術阻力大,以及A股表現轉差,引發獲利沽盤湧現所致。再者,從技術走勢角度看,恒生指數迄今仍保持在EJFQ TrendWatch上升通道內運行(儘管上周已回落至通道中軸之下),RSI亦未跌穿50水平,遑論3月25日46.95點的低位【圖3】,故可視港股暫時進入健康調整或鞏固階段而已。預料恒指於29100點附近可望找到較大承托,相當於前述上升通道底線、50天移動平均線和成交密集區頂部。

不過,港股後市並非沒有暗湧,宜留意美元變化,若然踏入5月後美滙指數如近期般維持反覆回升勢頭,慎防會加速資金流出新興市場,反過來對港股帶來壓力。目前EJFQ新興市場資金流指標於2月下旬見頂回落,踏入4月至今跌勢有所緩和,即資金流出新興市場壓力暫時不算大,若美元強勢持續,目前相對穩定的狀況料難以維持。

A股方面,近期內地公布多項經濟數據,例如第一季GDP、3月份工業生產增長和工業企業利潤表現等全部有所改善。事實上,從花旗中國經濟驚喜指數(20日移動平均)可見,踏入4月後便見底回揚,迄今已升至去年中以來高位,反映近期中國數據優於市場預期【圖4】。

 

然而,儘管內地經濟下行壓力有所緩和,對股市理應屬利好消息,但投資者的解讀卻是中央短期再大力「放水」(如降準或減息)無望;近期內地官員的言論,亦重提結構性去槓桿和為短期將降準的傳聞闢謠,似乎也確認中央暫不會進一步放鬆貨幣政策。A股在缺乏「放水」的利好消息下出現明顯回吐,上證指數按周大跌184點(或5.64%),是去年10月12日以來最差的按周表現,跌幅頗為誇張。

A股市寬轉壞情況同樣急轉直下,上證指數(股價高於50天線)中線市寬短短一星期便下挫56個百分點,至36.9%【圖5】;短線市寬(3天線高於18天線)已回落至14.4%,創去年10月23日以來低位,反映A股內部質素急速轉差。滬指近日回吐而成交未算活躍,兩融餘額亦未見跟隨滬指顯著回落,反映A股屬超買回調機會較大。

 

上證指數上周失守前跌浪反彈61.8%(約3149點)和去年底向上伸延上升通道中軸位置,技術走勢有進一步轉差機會;但在3000點水平,即前跌浪反彈50%(3013點)和前述上升通道-1個標準差底線,相當於3月期間徘徊區底部位置,應可提供較大支持【圖6】。當然,滬指3000點防線若然失守,則後市走勢未必是健康調整那麼簡單(轉向風險上升)。

 

美股方面,受惠業績相對理想(迄今有近68%企業公布盈利表現較分析員預測為佳),加上經濟數據表現不俗,進一步改善市場氣氛,推動美股反覆造好。其中,納斯特和標普500指數同創收市歷史高位。總結過去一星期,道指、標指和納指分別按周微跌0.06%、升1.2%和上揚1.85%。

5月美股部署宜審慎

就美股表現,有兩點值得留意。其一,雖然納指已創收市歷史高位,惟市寬表現繼續與指數出現熊背馳(尤其中線)。不過,目前納指中線市寬(股價高於50天線比率)保持在50%強弱分界水平之上,暫時毋須太擔憂。

若此情況持續未獲解決(resolve),隨後這市寬甚至明顯跌穿50%水平,慎防屆時會拖低納指甚至整體美股表現。

其二,美股多年來有「sell in May and walk away」的說法,認為美股踏入5月至10月期間表現相對呆滯。事實上,根據過去30年的回溯測試,標指在歷年5月至10月期間複合年均增長(CAGR%)只有1.2%,較買入後持有(Buy & Hold)的7.85%,又或每年10月底入市並持貨至翌年4月沽貨策略達6.26%的回報相距甚遠。再者,今年首四個月美股已錄得異常理想的升幅,餘下時間升勢放緩的機會不容抹殺(見是日【信圖分析】)。故此,踏入5月後,美股入市策略宜審慎一點。

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