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2019年4月23日

盧斯 個股策略

安東油服估值吸引

本周一有報道稱,美國擬取消大部分進口伊朗石油的制裁豁免,令紐約期油即時飆至65美元以上,再創今年新高。油價節節上升,油服股有望翻生,其實,不少油服股今年表現顯著跑贏大市,相信強勢亦有望延續。

安東油田服務(03337)是其中一隻強勢油服股,由去年底0.78元漲至上周四1.18元,升幅逾50%。集團早前公布截至2018年12月31日止年度業績,股東應佔盈利2.22億元(人民幣.下同),按年增長308%,每股盈利0.0792元,建議派發末期股息每股0.01元;期內總收入29.35億元,較2017年升33.3%。

去年營收大幅增長

報告期內,集團新增訂單勁升,項目執行全面加速,實現了訂單、收入及利潤的全面大幅增長。此外,安東油田也錄得正的自由現金流,反映集團過去幾年調整經營策略、提升營運效率及成本管控奏效。於2018年,集團銷售費用、管理費用佔收入比例,在2017年基礎上持續下降,淨利潤率較2017年增長0.7個百分點。

集團新增訂單40.55億元,較2017全年多53.1%;2018年底在手訂單為43.5億元,按年漲24%;全年新增訂單總量、年末在手訂單總量及全年總收入三方面均創下歷史新高。

至於在手訂單中,來自伊拉克市場的訂單為31.09億元,佔在手訂單總量71.5%,來自中國的有10.13億元,佔比23.3%,來自其他海外市場的訂單有2.27億元。

伊拉克市場訂單主要是油井開發項目和油田管理訂單;至於中國訂單內,大部分屬於深井天然氣、頁岩氣及緻密氣在內的天然氣開發項目;其他海外市場主要為天然氣開發項目訂單。由於伊拉克是重建中國家、中國市場則為保障能源安全,兩者均須國家油公司全力推進油氣開發,故業務對油價波動的敏感度較低。

自2018年開始,集團全面調整經營管理理念,由此前重點關注業務規模的增長,轉為以提升業務質量為核心的全面經營。

同時,從以前爭取全面中標,改為爭取優質訂單;中標後,按照現金流優先的原則與客戶進行合同條款的磋商談判。一旦合同條款不符合集團現金回報和風險管控要求,即使能帶來具規模的收入及利潤,也會選擇放棄,從而確保集團的資本投入優質的增長機會。

輕資產控開支見效

從業績結果來看,集團全年管控成效顯著,2018全年經營性現金流淨流入,由前一年的2.4億元大幅增加100%至4.81億元。另一方面,安東繼續嚴格執行輕資產經營戰略和控制資本開支。對常規重型設備的需求,則透過租賃或與業界夥伴合作的方式,充分調配行業資源以應對。結果,儘管對設備資源需要上升,但資本支出卻比2017年減少3.18億元,從而實現自由現金流轉正。

安東現價PE約13倍,由於集團屬輕資產經營模式,盈利增長在行業上行周期內應有更佳估值,不妨趁股價調整低吸。

 

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