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2019年4月18日

憂削城鎮安裝費 燃氣股受壓

國家發改委上周五(12日)就城市燃氣安裝費推出新一份諮詢文件,當中提及有意限制城鎮燃氣工程安裝的收費標準,規定利潤率不得超過一成。券商花旗認為,相關政策或會拖累燃氣股的純利減少4%至20%,料處於行業供應鏈下游的4大內地燃氣分銷商,其短期股價會因潛在政策轉變而變得波動及具不確定性。

花旗:分銷商純利或插兩成

受燃氣安裝費利潤率或會被設上限的風險所拖累,燃氣股昨普遍報跌,中國燃氣(00384)挫4.5%、新奧能源(02688)及華潤燃氣(01193)均跌逾2%,而港華燃氣(01083)則跌約1.5%。

花旗指出,發改委新一份的諮詢文件與去年9月所刊發的諮詢內容相似,但今次新增燃氣安裝費的投資回報上限設於10%,有關的政策計劃在今年底前實施。該行表示,中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣及港華燃氣的城市燃氣安裝費,現時為每戶平均約2766元人民幣。若日後實行利潤管制,屆時每戶平均燃氣安裝費或會減至約2000元至2500元人民幣,相當於減價約7%至26%。

該行又稱,若每戶平均燃氣安裝費減價,將會拖低燃氣股來自燃氣安裝費收入的毛利率,由現時平均51%,減少至介乎25%至44%。由於燃氣安裝費佔燃氣股相關分部利潤貢獻約三至四成,若燃氣安裝費收入的毛利率驟減至上述水平,料會拖累燃氣股的利潤減少4%至20%。

花旗相信,中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣及港華燃氣的股價,於未來30日將會下跌,但暫維持對該4隻股份的評級及目標價不變。

 

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