熱門:

2019年4月8日

溫天納 納論神州

投資市場遇上經濟「新拐點」

上周四筆者接受一家美國財經電視台專訪,討論美國總統特朗普對減息、暫停縮表,甚至重啟量寬的取態,相關政策無疑對環球資本市場火上加油,而美國3月份非農就業數據理想,似乎緩解市場對美國經濟轉弱的擔憂。

在今年第一季度,環球中央銀行看似聯合採取寬鬆政策,內地中央政府亦積極採取財政政策穩增長,預計環球經濟增速將有所企穩。不過,在環球貿易風險和地緣政治風險影響下,企業投資信心仍不足。此外,在內地宏觀債務槓桿壓力下,中央能採取寬鬆的空間或有限。

內地寬鬆空間有限

充裕的流動性有可能推高原油、豬肉等商品價格,若通脹壓力重燃,環球經濟有可能出現中短期滯脹的情況,對今年下半年的金融市場或將帶來震盪的影響。從部署上,若經濟能在短期內企穩,風險資產價格在第二季度將獲得提振,特別是工業商品,但在滯脹形勢的影響下,對短期債市則有不利的震盪。

參考人行早前的獨立調查報告,內地消費仍存在下滑的空間,當中地產投資增長速度有較大機會回落。人行行長易綱在3月份兩次重要會議中提到金融供給側改革和利率市場化改革,金融供給側改革和利率市場化進程將會相輔相成並肩而行。關於金融供給側的改革思路,重點並非透過創造更多需求,來平衡經濟下滑的壓力,而是透過對尚未滿足的需求,調整供給,與其配對。

隨着內地房地產調控政策的延續,以及三四線居民棚戶區貨幣化安置率的下降,內地居民的未來收入預期有機會回落。若出現這情況,內地居民消費增長速度將持續下滑。觀察數據,內地居民買房預期並不強,象徵着支撐地產投資增速的核心動力出現改變。在企業經營領域,預期營運環境仍有待改善,但小型企業對貸款的需求持續上升,反映了內地結構性融資錯配及矛盾,小微企業融資依然是難!

在內地銀行體系中,貸款業務是最重要的環節, 對實體經濟、產業升級、民營企業提供貸款提供有效的支撐。未來若能透過取消貸款基準利率,將有效降低政策利率,促成內地企業的融資成本下調,為利率定價機制,帶來市場化的作用。早前內地公布3月服務業PMI數據,數據如製造業數據一樣,出現超預期的回升。3月份內地經濟景氣度出現明顯改善,但數據能否企穩,仍有待觀察。

國務院總理李克強在3月5日《政府工作報告》中表示,將明顯降低企業社保繳費負擔,降低企業社保繳費負擔,有利於提高企業的人力資本積極性。

另外,按國務院常務會議決定,從今年7月1日起,政府將減免不動產登記費,擴大減繳專利申請費、年費等的範圍,降低因私普通護照等出入境證照、部分商標註冊及電力、車聯網等佔用無線電頻率收費標準,並要求必須明顯下調費用。

此外,對產教融合試點企業興辦職業教育符合條件的投資,落實按投資額三成抵免當年應繳教育費附加和地方教育附加的政策。

會議亦下調移動網絡流量和中小企業寬帶資費全年約1800億人民幣、下調一般工商業平均電價、下浮鐵路貨物執行運價、減併港口收費、取消公民身份訊息認證收費等措施。從明天開始,調降對個人攜帶進境的行李和郵遞物品徵收的行郵稅稅率,其中對食品、藥品等商品,稅率由15%降至13%;紡織品、電器等由25%降為20%。

在決定降低社保費率後,政府進一步對行政事業性收費採取降費舉措,並降低經營服務性收費,將進一步為企業和群眾減負,而下調對進境物品徵收的行郵稅稅率將進一步助推擴大進口和消費。中央財政逆周期調節力度不斷加強,全力穩定經濟。

如上文提及,投資市場不需要對今年環球經濟過於悲觀,儘管美國經濟的高頻指標走向不能完全確定,但美國經濟出現軟着陸的機會始終較大。目前,美國經濟增長速度仍然高於潛在增長速度、通脹仍在2%附近、勞動力市場仍然較緊、聯儲局在短期內仍難減息。

以上述情況為依據,美國10年期國債收益率很難持續與隔夜拆借利率持平,甚至是倒掛。筆者估計在今年恰當時間,美國10年期國債收益率或有可能出現反彈,這對未來人民幣滙率亦會帶來一定影響。

美大選逼近添波動

無論如何,目前市場看似火熱,但以美國股市為首的環球股市,未來仍將面臨波動性的新形態。隨着明年美國新一輪大選節點日漸逼近,美國國內的選舉及政治因素將會明顯衝擊股市。

政治因素將包括中美貿易談判,中國究竟如何改革國有企業以滿足開放市場的需求?國企如何接軌市場經濟的需求,平衡國企與民企之間的競爭?

不容忽視的是,中美貿易戰將倒逼內地加速開放目前仍屬壟斷的行業,金融行業亦將全面開放。筆者認為,在未來國企必須改革人員激勵機制,同時在運營機制領域,必須全面市場化,否則往後難以維持競爭力及市場佔有率。在體制改革方面,必須與國際化標準與時並進,以防未來市場全面開放後,國企將面臨失去本土市場的潛在風險。

作者為資深投資銀行家

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads