中國開放市場才是投資大論述

恒指「輕舟已到三萬點」，但綜觀坊間猶豫不決，甚至長期看淡者仍相當多。看財經新聞，會發覺不少人對環球經濟重陷衰退仍憂心忡忡，國際貨幣基金組織（IMF）不久前才大幅下調全球經濟增長預測，假如英國真的要硬脫歐，相信市場準備不足，中短期混亂在所難免，美股亦有盈利升幅跟不上估值之憂。

美元持續偏弱下，眼前只有新興市場仍是尋求回報的好地方，尤其是憧憬中美貿易談判令內地願開放市場，近期亦陸續有外資大行獲准在國內成立控股銀行及券商，只要外資相信中國門戶開放這個投資大論述，A股股民跟着外資走的信心，應遠大於只聽官方吹法螺。

暴瀉餘悸深股民熱身需時

此外，有一種觀點指出，環球銀根仍算不上極寬鬆，中國2月份M2按年增長8%，乃近年新低，加上中國債息開始回升，預視短期有通脹回升甚至重新加息風險，由此引申出投資市場不易出現短期泡沫，中港股市最多是慢牛上升的推論。

不過，有一點須留意的是，中國實際貨幣政策鬆緊與否，跟政府政策走向關係更大。銀行系統由國有銀行把持，無論放貸金額及對象均受嚴格監管，去年中國去槓桿收縮借貸之際，其實整體M2增長仍較現時為高，卻仍然逼到不少民企債務爆發違約，可見內地銀行系統並非缺乏流動性，而是政策上不願或不敢借。

筆者認為，人行貨幣量數據甚有可能是落後指標，直接觀察逆回購等人行短期市場操作或更有用。

中國民間資本其實甚為充足，反而是對經濟看法相當看風使舵，寧願囤積財富在房地產，不少人對數年前A股股災仍心有餘悸，現時仍留在市場的，大部分為職業好手。

無疑，近月偶有見到中國散戶蜂擁開戶的新聞，但參考融資融券餘額，只是回升至去年第三季中港股市未大跌前水平，按估值及散戶參與度判斷，A股亦不似到了泡沫後期階段。在現水平入市，如果表錯情，下跌幅度當然不少，但對比進入泡沫階段後的上望空間，值博率仍算高。

前文阿米提及，環球股市面臨兩條交叉路，不是大生就是大死，此刻筆者會傾向中港股市有機會再向上重估。

期權逐月布陣勝重倉持股

雖然港股已從低位連升3個月，但阿米認為，配置A股及港股的比例仍可高於美股，行業選擇以必需消費股作重心，配搭小量商品股及高Beta股份；至於美股持倉應以質素為先，只保留核心持股，蘋果公司和以往曾提及的Tyson Foods（TSN）都屬其中之一，高增長股份則只宜小注。

另一種做法是精選幾隻股票買入不同月份的股票期權布陣，優點在於只需小量注碼就可以相當於滿倉出擊。

由於中長線Call波幅較即月Call溫和，交易員因心理壓力被迫斬倉情況較少，所以今年6月及12月到期的股票期權Call都值得考慮。

筆者馮宏遠，證監會持牌人士，筆者個人並沒持有上述相關股份，筆者客戶持有蘋果及Tyson Foods股票及衍生工具權益，並隨時可能買入或沽出。

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