2019年4月6日
美國債息倒掛的情況引起市場關注,由於可以預視未來將出現經濟衰退,部分評論開始借題發揮,首先是預計美國衰退很快來到,接着是類似2008年的環球經濟危機重演,結果當然是資產價格腰斬式暴跌,因此建議把股樓全面清倉,資金放在定期或黃金。市場從不缺少末日博士,但真正能在股市崩跌前預警,並在及後股市回穩、大升浪重演前夕建議入市的智者,又有多少個?
筆者一直有追蹤美國經濟領先指標,最近3個月的確有明顯放緩跡象,但與達到衰退指標仍有一段時間。過往的經驗告訴我們,在衰退出現前太早出手會面對很大風險,原因是資產價格最急劇的升勢往往集中在這個時候,而且經濟增速時快時慢,今日放慢不代表明日就會衰退,也有很多情況是先鞏固後再加快。簡單而言,一日未達到衰退指標,筆者不會突然改變看法;同樣地,債息倒掛或逆向孳息出現並不代表熊市馬上來臨,有研究指兩者相距的時間大約是一至兩年。
金融海嘯重演機會低
無論如何,投資者要平衡風險與回報,真正有用的指標雖然不多,但還是有好幾個。正確做法是同時作出參考,並先估計錯誤的後續補救措施,切忌「孔明」上身,認為眾人皆醉我獨醒。
如果閣下不認同筆者的想法,請聽聽兩位全球最具影響力投資者的意見,第一位是善於分析宏觀經濟的橋水基金創辦人Ray Dalio,他曾經預計在下一次美國總統大選前經濟衰退的可能性很高,但最近聯儲局扭轉政策方向,不再加息並停止縮表,改變了他的看法,相信受惠於寬鬆環境,經濟衰退的風險降低。
另外Dalio重申,無論過去還是現在,他都認為不會再發生類似2008年金融危機,觀察債券到期再續期的狀況,暫時看不到演變成債務危機的傾向。
此外,Dalio重申央行救市可以用的彈藥比以前少,剛好最近有聯儲局官員提出解決方法,建議局方增持短債,當金融危機再來的時候便可以沽出短債,以滿足金融機構對流動性的需求,同時買入長債壓低長期債息。另一位重量級投資者股神畢非德亦表示,美國經濟增速已放緩但並不是特別明顯,又提到低利率將提升股市的魅力。對於債息倒掛,他表示自己並不關心,指出他一生中經歷多次經濟衰退,而這可能帶來更多投資機會。
恒指近日升勢轉急,本周亦升至3萬點,但相信仍有一定承接力,筆者對未來走勢仍然審慎樂觀。
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