油企擴產增開支油服股先受惠

根據中石油（00857）發布的《2018年國內外油氣行業發展報告》，去年中國的石油進口量為4.4億噸，較2017年增長11%，石油對外依存度升至69.8%；天然氣進口量按年上升31.7%，至1254億立方米，對外依存度提高至45.3%。預計2019年，中國油氣對外依存度還會繼續上調。

在石油地緣政治博弈加劇下，市場預計中國為保能源安全，「三桶油」將加大勘探開發力度，確保能源可以自給自足。2014年至2016年期間，由於油價自高位回落，表現低迷，境內外油氣公司勘探開發資本支出減少，油田服務行業受到衝擊。隨着近年國際原油價格回升，行業整體復甦，考慮到油氣勘探開發周期較長，前期資本開支下降對產量的不利影響或將延續，為消除近年資本開支下滑導致產量下降的效應，未來幾年加大資本開支力度勢在必行。

中海油服估值合理

事實上，「三桶油」在勘探與生產/開發方面的資本支出，除中石化（00386）外，其餘兩間油企於2017年開始已經持續回升。中石油2018年實際資本開支約2560億元（人民幣．下同），按年增加18.38%，超過去年初計劃的2258億元。其中，勘探與生產資本開支1961億元，實際增速21.06%【圖1】，遠超預計的3.5%。

至於中海油（00883），去年勘探與開發實際資本支出621.02億元，較2017年增加24.9%【圖2】，其中國內資本開支增加46.4%。根據公司2019年戰略展望，今年資本支出預計進一步增至700億到800億元，即較2018年上升12.7%至28.8%。

中石化資本開支則在2018年明顯增長，按年上升19%；其中，勘探與開發板塊涉421.55億元，相對2017年增加34.49%【圖3】。

「三桶油」持續加大勘探與生產/開發方面的資本支出，將對油服行業發展極為有利。中海油田服務（02883）就已於2017年扭虧為盈，去年全年純利7080.2萬元，多賺65.5%；營業收入218.87億元，按年升25.4%。

集團為原油及天然氣勘探開採商，提供鑽井服務、油田技術服務、船舶服務及物探採集和工程勘察服務。按業務分部劃分，鑽井服務2018年受惠於鑽井平台使用率、作業量均有所增加，收入按年升22.2%，至77.5億元，佔整體收益35.4%。此外，油田技術服務收入則較2017年增長40%，主要是技術服務作業量有所增長，該業務佔整體收入44.8%。上述兩項為公司主要收入來源，共佔總收益八成。

參考EJFQ FA+資料，中海油服預測市賬率約0.9倍，較中位數高約0.1個標準差，估值合理。

股價走勢方面，中海油服已先後升穿成交量密集區及股價徘徊區頂部，上方蟹貨不多，惟經過連日抽升後，RSI已處於70以上的超買區，預料短期調整後才有力再上【圖4】。

華油能源候回吐吸

華油能源（01251）去年業績亦非常亮麗，收入14.72億元，按年增長33.7%；股東應佔溢利更飆升13.76倍，達到8179.8萬元。集團去年收入增加主要受惠於市場回暖和油價上升，以及積極拓展市場。其中，油藏服務板塊收入相對2017年增長1.2%，佔總收入比例42.3%；鑽井服務板塊收入按年上升68.7%，佔總收入36.7%；完井服務板塊收入則增長86.8%，佔總收入21%。油藏服務依然是貢獻最大的板塊。

此外，得益於油氣公司增加勘探開發相關建井支出，鑽井服務板塊和完井服務板塊收入增長明顯。

據EJFQ FA+資料顯示，華油能源預測巿賬率約0.8倍，較中位數低約0.2個標準差，估值合理；走勢方面，華油能源日前成功升穿成交量密集區頂部後，RSI已呈超買狀態，短期調整壓力漸大，待股價回落至10天線水平才考慮買入，值博率會較高【圖5】。