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2019年3月25日

石林 金與銀

息率跌而美元穩 金銀反覆

聯儲局上周的議息公布比市場預期更為偏鴿,幾乎是正式宣布結束貨幣政策正常化的做法,消息引起金融市場發生較大波動,美元滙價應聲下跌。然而歐洲經濟和有關數據持續疲弱不振,投資者再次覺得美元依然是相對較強貨幣,美元滙價未有崩倒,反告回升。就在市場情緒陷於起伏不定的同時,上周末又聞美國3月期孳息率竟低於10年期息率,部分孳息率曲線出現倒掛現象,經濟衰退的憂慮再度瀰漫市場。

金市因為上述情況變動,而投資者對此評價不一,情緒變化相當反覆,金價遂出現忽上忽落的行情。上周金價一度跌破1300元(美元.下同)關口,但只抵1298.2元後又回升,且一度漲至1320.6元的三周來高位,但在此又呈反覆,上周末終回穩到1313.4元收市,為連續三周回揚。

量寬政策或恒常化

銀市亦呈類似的反覆行情,但反映出來的訊息與金市略有差異。上周銀價一度回落到15.22元,其後回升至15.64元的三周來高位,但至此又告回軟,上周末以15.41元收市。此反映大宗商品價格從近日反彈高位回落的市場訊息,其中包括現貨鈀金創出1614元歷史新高後大幅回落。截至上周末,期金對期銀的比率仍高企於85.18水平,並未確認是掉頭回跌。

回說聯儲局在貨幣政策方面表現出來的態度確實有點出人意料。最近的議息公布明確表示,今年不會再加息,而且在今年5月起減少縮表的數量,到9月停止縮表,並再強調在有關行動方面保持耐性。聯儲局此舉雖無說明將重新採取量化寬鬆政策,但無疑是宣布停止現行貨幣政策正常化的計劃,這是對現實作出了很大的妥協和讓步。

綜觀其他主要市場,包括歐洲、日本和中國,現時都不得不繼續奉行相對寬鬆的政策。此刻美國在這方面立場有所轉變,意味全球貨幣政策寬鬆可能恒常化,長線有利金價。

然而,相信在這個長線過程中仍有頗多反覆。首先,過去多年的寬鬆政策至今尚未能幫助全球經濟真正復甦,通脹亦未回復到央行期望的目標水平。這反映在目前對經濟衰退的憂慮又起,大宗商品價格今年首3個月呈反彈後似遇到阻力,開始回落。

衰退後刺激措施利金價

美元表現亦令部分分析員大跌眼鏡,美滙指數年內至今的上升軌依然得以維持,並無出現大跌,此相對遏抑了金價繼續爬升的幅度。

至於美國孳息率曲線出現部分倒掛現象,這只表示美國經濟是有發生衰退的可能,並非肯定衰退必然到來。目前最具標準意義的2年期息與10年期息並無倒掛行情,尚保持正的息差。

此外,請留意經濟衰退本身並非利好金價,只是當局在衰退時採取刺激措施才有利金價,這類經驗可從2008年金市實際表現體會得到,當年金價從1032元跌至681元後才再回升。

金市日線圖本月以來形成一條上升軌,金價反覆爬升,但之前跌穿自去年11月以來的上升軌則是回升阻力。現時走勢是中性略偏好,1303元是短期支持,目前支持在1306元;1321元依然是短期阻力,上一級較大阻力在1326元。

同時,銀市日線圖本月以來亦形成上升軌,但此升軌距離現價不遠,處於15.35元水平,守穩與否將影響短期取向,中短期支持則在15.14元。而15.64元依然是短期阻力,15.8元則是上一級較大阻力。美元滙價進一步演變對中短期金銀市仍有重要影響,如美滙指數重上97水平,將抵消息率下跌的因素,從而限制金銀價格的升幅。

 

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