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2019年3月20日

信報投資分析研究部 新股部落

5新股混戰 康希諾新東方值博

港股近期市況顯著向好,新股市場再次變得活躍,5隻新股齊齊公開招股混戰。當中,康希諾(06185)在內地從事疫苗研發及生產,而新東方在綫(01797)則在內地首批發展在線教育,兩個行業未來發展前景樂觀,預料認購會較具值博空間。

康希諾主要在內地從事疫苗研發及生產,創始人和高級管理層團隊包括多位的全球製藥公司具疫苗研發經驗的科學家,集團使命是研發、生產和商業化高質量、創新及經濟實惠的疫苗,戰略上旨在針對中國龐大且供不應求的市場。

集團正針對12個疾病領域研發15種疫苗,除了預防腦膜炎球菌感染及埃博拉(本港稱為伊波拉)病毒病的3項臨近商業化疫苗產品之外,有6種在研疫苗處於臨床試驗階段或臨床試驗申請階段,亦有6種臨床前在研疫苗,包括一種在研聯合疫苗。

埃博拉病毒疫苗(Ad5-EBOV)於2017年10月已在內地獲新藥申請批准,但僅可作應急使用及國家儲備;二價腦膜炎球菌結合疫苗(MCV2)已提交新藥申請,今年底也將提交四價MCV(MCV4)的新藥申請。惟到目前為止,集團尚未商業化任何產品,過去多年均處於虧損狀態,2018年度虧損更擴大至1.38億元人民幣,研發開支則按年大幅增加67%,達1.14億元人民幣。

疫苗及網上教育潛力厚

康希諾計劃按每股21元至22元,發售約5724萬股H股,有望成港股第一隻疫苗股,也是第七家未錄盈利生物科技上市公司。按招股價範圍中間價21.5元計算,集資淨額為約11.24億元,約八成作核心產品及疫苗產品線中其他主要產品的研發及商業化。

中國的疫苗市場規模於2017年以銷售收入計為253億元人民幣(38億美元)或人均19.2元人民幣(2.9美元),美國的疫苗市場規模則為160億美元或人均49.3美元,反映內地市場的增長過往相對緩慢。

內地疫苗市場在私人疫苗市場的持續增長帶動下將會加快,預料2017至2030年整體複合年增長率將達到11.2%,反映行業前景樂觀,康希諾值得認購。

新東方在綫於內地在線課外教育服務供應商,主要集中在校外輔導及備考等多個領域。根據報告,按總營收計,集團於2017年為內地最大的綜合線上校外輔導及備考服務供應商,佔該市場份額0.63%;而旗艦品牌「新東方在綫」為內地大學考試備考市場中最大的在線教育品牌,佔據8.2%的市場份額。

新東方在綫也計劃在本港主板上市,按每股招股價9.3元至11.1元,發售約1.645億股,集資額最多18.26億元。按中位數10.2元計,所得款項淨額約15.67億元,其中約三成用作收購及投資可互補的業務,約三成用作員工招聘及培訓活動。

新東方在綫是內地首批發展在線教育及少數有盈利的公司之一,內地科技巨擘騰訊控股(00700)作為第二大股東,預料有助提升其技術水平及數據分析能力。另根據數據顯示,2017至2022年內地教育科技市場規模複合年增長率,預計可達23.8%,可見行業潛力巨大。因此,新東方在綫建議亦可認購。

 

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