熱門:

2019年3月16日

松仁 私募廣角鏡

拚命貸款 民企快爆煲

股壇名人彼得林治說過—Companies That Have No Debt Can't Go Bankrupt,他在選股的時候,公司債務情況成為一個非常重要的指標。但在今時今日,如果他在中國做投資買A股或者參與股權基金投資國內民企國企,其實都頗頭痕,畢竟大量國內企業都在過去幾年大量貸款去跑馬圈地四處擴張,加上在半計劃經濟模型下的國內經濟體開始進行去槓桿,不少銀行呼應中央去槓桿大趨勢,看到一些業績不太好的企業,尤其是民企,馬上下雨收傘,讓貸款融資變得十分困難,加上經濟轉差,令不少內地企業面臨不少困境。

筆者最近看項目做股權投資的時候,見過一些光伏公司旗下的專案公司,過去居然可以貸款「貸到」資產負債率達到98%,只需要出2%資本金,就可以做一個數億元人民幣的光伏項目,然後做上十個八個。

無他,有國企背景的企業過去幾年找上做融資租賃金融公司,像華融這樣的平台,項目端資產抵押貸款百分之七八十,剩下百分之二三十資本金就找資產管理平台,打包成為一些金融產品賣出去,承諾一定年期保底回報。過去資本流動性泛濫的時候,這樣一個陣的確可以讓一些企業專案端獲得很離譜、達百分之九十八資產負債率的貸款比例。

風吹草動或出現違約

上述情況,無風無浪的日子當然沒問題,關鍵是一點風吹草動,資產衍生的現金流比預期低一點,便可能出現違約,就像過去半年不少國內企業的情況。

國企目前還是可以頂住,甚至有機會作為白武士拯救一些「就爆」的中小民企;然而目前一些國企或者大型民企也出現多個煲要爆、但是不夠蓋的情況,被迫放棄一些資產,賣掉拿錢去救一些他們認為要救的業務。

比如國內一個著名園林類上市企業,過去幾年拚命跑馬圈地貸款做大量PPP專案,一些已被政府認定的高品質PPP項目,被譽為「入庫」PPP項目,融資成本相對較低,與其現金流也會很好。

然而,隨着時間過去,項目落地後,一些原本被認為是很好的項目,後來發覺都是良莠不齊。

賣資產為讓母企還債

一些入庫的PPP項目其實並非能衍生很好的現金流及回報率,結果居然入了庫的優質PPP項目被迫「出庫」。那麼之後這專案貸了大量的錢,後續當然要還,但公司做了大量這類型專案,一下子拖垮整個企業,很多貸款到期都難以找數,於是便把旗下其他賺錢的生意拿來做融資平台,吸引到的貸款或者股權投資的錢拿來給母公司還錢,甚至之前一些運營中的好資產都要陸續賣出讓母公司還債,情況也是非常糟糕。

最近看到一些研究指出,中國企業債務償還主要在2019及2020年,現在2019年才過了一個季度,就有不少公司出現問題,可能目前不少私募股權基金像KKR、鼎暉等大型基金品牌準備出擊併購國內企業,也是十分順理成章的部署。下周再跟讀者談談關於這些股權基金大佬在這方面的舉動。

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads