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2019年3月15日

梁天卓 經濟3.0

貿易戰與股價關係

美朝領袖於越南「特金會」在沒有達成協議的情況下結束。據說,「特金會」破局令中國非常驚訝,尤其是中方即將與美國進行貿易談判。事實上,美國駐華大使在3月8日表示,美方仍未確定「習特會」的舉行日期。

對於經濟已開始下滑的中國來說,中美貿易談判的結果對未來這一兩年中國經濟有重要影響;對於普通的市民或投資者而言,預測中美談判及其對股市的影響,對他們未來一兩年的投資回報甚為重要。

大數據預測結果

關於對貿易戰最終結果的預測,徐家健兩日前提到他和劉遵義教授的經濟分析,以及美國總統特朗普近日言論的含義。除此之外,還可以利用近年興起的大數據,從中國官媒立場的角度分析貿易戰打成的機會。早前筆者在友報的專欄向讀者介紹一個由兩位經濟學界的朋友,利用機器學習技術建立的「政策變動指數」(Policy Change Index,又稱為PCI)。PCI的概念十分簡單:他們利用這些技術去模仿一位經驗豐富的國情專家去解讀《人民日報》文章。

這位「國情專家」不用食飯及睡覺,可以不眠不休熟讀接近200萬篇《人民日報》文章,不斷閱讀之間能學習哪些資訊及重要文章會被放上頭版,腦子裏完全就是一個緊貼中央黨報編輯的思維。

兩位朋友分析了官媒在2018年和以前的文章,發現中國政府在某幾方面的立場最近確實有轉向趨勢,不過對貿易戰打不成懷有希望的人可能會內心一沉。

首先,他們發現內地政府去年放手打民族主義牌,假如內地政府向美國作出大量妥協防止貿易戰爆發,這對一向着重面子的中央政府情何以堪;另外,相比以往,官媒去年對受外來競爭威脅嚴重的農業也愈見支持。

內銷行業勢受惠

假如中美在貿易條款上真的談不攏,貿易戰真的爆發,這會對股市有什麼影響?曾國平在昨日的文章指出,「特金會」失敗的消息在2月28日(星期四)香港時間下午傳出,他以2月27日收市價為起點,算出10個行業在之後兩日跟滬深300指數總回報的差距,發現主要消費和醫藥兩個行業的股價明顯上揚,電訊業務(其中包括中興)和公用事業(主要是電力股)則下挫,其他股份跟大市相距不大。

理論上,貿易戰爆發對大部分公司的營業額都會產生牽連,惟不同公司所受影響並不相同,尤其本身主要靠內銷又或一直受國家保護的行業或公司,貿易戰不會對它的國外收入有太大衝擊(因為本身並不太做外國人生意)之外,外來競爭減少反而對它們在中國市場的內銷有幫助。

在剛才提到的醫藥行業,不少是以內銷近日醜聞不斷的疫苗為主要收入來源。舉個例,在扣除滬深300指數的升幅,重慶的智飛生物(300122.SZ)由2月27日到「特金會」失敗消息傳出兩天後,股價升了3.5%。

另外,近年深受假酒新聞困擾的酒類行業,亦似乎受「特金會」失敗消息刺激,五粮液(000858.SZ)的股價跟滬深300指數總回報差距超過6%,其股價回報遠遠比大市及大部分行業要更「擁抱」貿易戰的來臨。

如果上述兩位朋友的CPI預測準確,一早買入那些以內銷為主的股票投資者可能要大賺一筆了。

作者為維克森林大學經濟系助理教授/ 中文大學亞太研究所經濟研究中心成員

www.facebook.com/economics3.0

 

 

 

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