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2019年3月14日

龐寶林 基金人語

港後發先至 猶勝新加坡

香港交易所夥同MSCI擬推出A股期貨,此消息立即刺激香港交易所(00388)股價從高位再度抽升2%至3%,證明市場看好香港推出A股期貨,現時A股期貨市場的主要對手為新加坡上市的富士中國A50指數期貨,俗稱「A股黑期」。新加坡A50指數期貨每日成交額約390億港元,較2018年增長20%,今年首兩個月每日平均成交量約40.5萬張。

眾所周知,A50指數期貨主要集中於金融股,但往年及今年金融股表現相對落後,影響力比不上科技股等。尤其是內地推出科創板,加上外資增加投資A股,源於其被納入MSCI新興市場指數。2018年6月MSCI正式宣布納入234隻A股於MSCI新興市場指數,再於2019年2月28日公布,從同年5月份起至同年11月,分三階段增加A股納入因子,由現時5%增加至20%,預料達421隻A股成為MSCI新興市場指數成分股,估計權重約3.3%。

A股期指勢激活交投

港交所推出A股期指,將針對性地與MSCI在A股擴容配合,精準度高於新加坡的富士中國A50指數期貨,故更具吸引力,相信將分攤新加坡A50指數期貨的成交量。當外國機構投資者及基金經理投資於A股時,利用A股期貨對沖極為重要,勢將大大增加MSCI旗下A股期貨市場份額,港交所成交量必然受惠,相信初時每日可以增加幾百億港元成交額,其股價未來必定受捧。

中美貿易戰談判不斷傳出利好消息、中國推出減稅降費等刺激經濟政策、人民幣滙率回穩、外資不斷流入A股等因素刺激下,3月6日(上周三)外資大量購入A股,接近其投資組合至30%極限。如大族激光(002008.SZ)、美的(000333.SZ)等股票,外資持股量達到上限,令外資只能沽出、不能購入,成為A股不進則退的主因。配合投資者藉中美貿易戰利好消息出售持貨、國內監管機構調查數家銀行貸款供槓桿投資、股市急升後需要調整、憂慮歐洲經濟可能衰退等,在在刺激近期股市調整。

另一邊廂,美國經濟數據強勁,雖然非農職位數目奇低,惟全部數據如時薪增幅高於預期,推動美國科技股今年升幅非常亮麗。

觀乎今次上升浪,金融股表現落後,幸而港交所股價非同凡響。查史美倫主席履新,她過去曾擔任香港證監會主席及中國證監副主席,對中港政商及金融環境等具深入了解,她亦為金融發展局首任主席,表現出色,提供近400多份報告,部分為業界及政府所採用,故掌握未來發展大方向。難怪她履新後港交所便推出不少發展大計,首先容許「同股不同權」及尚未錄得盈利的企業可以上市,接着加快更多互聯互通。近期闡述2019至2021年戰略規劃︰

1.立足中國︰隨着中國金融市場逐步開放,香港交易所的角色非常重要,近來計劃推出的MSCI A股期貨便為一例,不但加強市場吸引力,完善市場結構,讓所有機構投資者更加放心,進一步激活市場,把競爭對手如新加坡等拋離;

2.連接全球︰利用更多樣化的產品、改善市場結構、擴展更多國際業務,協助海外及內地連接起來,達致離岸及在岸的資金能夠透過香港相通,產生更大的效益;

3.擁抱科技︰革新的核心金融科技系統協助交易所的服務更快速、有效率地擴展至大灣區、全國、亞洲,甚至全球,必須靈活地善用科技,例如雲端、人工智能、大數據、區域面、客戶連接及風險管理等,有助連接內地及海外科技龍頭,攜手開拓新領域、新市場及新需要。

香港交易所近期收購金融科技公司,較自己研發更快速地達到預期效果及目標,加上香港交易所乃「獨市生意」,瑞信、花旗與筆者的看法相同,建議沽售新交所股份及買入港交所。筆者今年推薦的利是股為港交所,猶記得為客戶組合在港交所股價低位(去年10月19日)買入,當時股價為每股204元,現已升至275元水平,5個月升幅達35%, 其股價年初至今升約23%,表現非常不俗及優於恒指升幅。

薦買港交所 跑贏恒指

大摩也看好港交所,預計其股價升至340元,主要估計A股期貨需求甚殷,成交量和北上資金增長匹配,料該產品推出首年,可為交易所整體貢獻約2%至3%收入。該行同時認為,海外投資者將來利用更多對沖工具後,為進一步增加資金北上提供支持。

上周筆者在本欄提出在人工智能的投資方法,本周便看到輝達(Nvidia)晶片商動用538億美元收購另一晶片商Mellanox,其重點產品試用於加快資訊在電腦伺服器間流動,驅動雲端計算,以及應用於超級電腦的晶片等。兩者合併後協助輝達擴展其原本佔銷售額近三成的數據中心業務,藉以避免依賴單一業務。發展數據中心業務帶來莫大益處,兩家企業將驅動全球500部最頂尖超級電腦的其中一半或更多,佔有率超越50%,有機會從一眾對手(如英特爾、賽靈思等)中脫穎而出。

自中國、澳洲、新加坡及歐洲多個國家禁飛波音737 MAX 8客機後,雖然本港四家航空公司沒有該機型,但香港民航處也於3月13日宣布暫時禁止所有波音B737 MAX型號飛機進出或飛越香港。很多技術人員指出及懷疑,埃航墜機原因很可能和印尼獅航空難如出一轍,劍指波音新機採用的機動特性增強系統(MCAS),且未配合相關訓練和機組手冊更新,但美國聯邦航空總署(FAA)現時仍然表示波音737 MAX 8適航。波音股價近日表現不濟。

波音商譽受損 累股價

空難原因尚未知曉,畢竟航空壟斷局面多年,監管機構人員也多來自業界,情況異常複雜,期望調查過程必須中立及盡量避免利益衝突,或可考慮成立國際獨立調查委員會監督和審核其公正性;倘若真的傳出壞消息,波音股價及商譽損失勢必拖累美股市場。

回顧東驥模擬組合,截至2019年3月12日基金模擬組合過去一周輕微下跌0.38%,年初至今回報7.79%,自1997年成立以來至今總回報705.85%,平均年化回報9.95%。

上周佔據十大漲幅基金榜多數為主動管理的中國A股及印度股票基金,印度將於下月開始大選,決定國會下議院的543個議席,估計大市將受影響而波動,早前隨環球股市下跌,令印度市場走資明顯,除印度央行減息對沖銀行壞賬風險等,其他基本面因素尚且穩健。上周佔據十大跌幅基金榜主要為美股相關股票基金,多數市場在2月份強勢反彈後稍稍回落,美股上周連跌5日,科技、金融等板塊均呈現略為獲利回吐。

組合中過去一周表現較佳為黃金及金礦股板塊,貝萊德世界黃金基金一周上升1.98%;過去一周表現較差為中國A股基金,南方富時中國A50ETF一周下跌4.22%。東驥本周增加投資佔組合約5%的富達基金──印度焦點基金,銀根持有比例約為20%。今年首季尚未結束,東驥管理下的基金組合表現升幅已經差不多收復2018年跌幅,本欄組合則尚未收復失地,因每周僅可買賣基金一次,令積極的投資策略受到限制,希望可以在首季結束前追回回報。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券,但管理客戶的資產或基金均持有香港交易所和Nvidia。

東驥基金管理有限公司

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