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2019年3月14日

信析 信報投資研究部

套息未及去年凶 走資難拖垮港股

港股上周四及五連續兩個交易日下挫後,本周初兩日大幅反彈,昨天又再回落113點,收報28807點,恒指於29000點關前浮沉,與本欄預測大市維持健康調整吻合。

回看恒指近期幾次挑戰29000點關,雖然曾偶於盤中成功突破,但僅上周三(6日)收市能企穩29000點之上,或反映該水平已屬短線阻力區,進入待變形態,對不同消息的反應相對敏感,其中港滙走勢尤須特別留意。

港元兌美元滙價近日多番觸及7.85的弱方兌換保證,迫使金管局「出手」買港元、沽美元,以捍衞聯繫滙率。金管局繼上周六(9日)承接15.07億港元沽盤後,昨天再買入39.25億港元,4天內兩度入市涉及共54.32億港元,本港銀行體系結餘將降至709.12億港元。

港滙所以轉弱,主要是農曆新年後本港銀行同業拆息(HIBOR)低企,與同檔期美元LIBOR的息差擴闊至超過1厘,沽港元、買美元的套息交易變得有利可圖,吸引投資者套戥,導致出現資金加快流走的情況。

由於目前港股缺乏大型招股,加上美元滙價持續偏強,預測港美息差短期內難以顯著收窄,港滙再觸及7.85的弱方兌換保證水平機會相當高,意味金管局有可能要再「出手」,估計接盤行動或延續到4月份。不過,因3月底季結,銀行粉飾櫥窗勢短暫刺激資金需求,1個月和3個月港元拆息有望重返2厘以上,相信港滙將從低位稍為反彈;惟季結之後,銀行的資金需求下降,港元拆息料再度回落,港美息差擴闊令套利交易重現。

附【圖】所見,金管局去年4月12日至8月28日曾「出手」干預,先後27次入市承接合計高達1034.83億港元沽盤,原因與今次相若,即港美息差一度超過1厘。

當時市場資金急速抽走,恒指去年上述期間累積下瀉約2500點,跌幅達8.2%,令面前新一輪走資潮引起關注。相比之下,金管局近日接港元沽盤金額未算龐大,干預規模十分溫和,暫時不易對港股造成太大衝擊。

值得留意的是,金管局今次入市面對的經濟環境與去年可謂完全不同。2018年年中時全球經濟表現依然不俗,美國聯儲局加息尚未有叫停跡象,年底聯邦基金目標利率升到2.25至2.5厘。但環球經濟放緩近月漸見明顯,聯儲局更帶頭轉鴿,除了對加息保持耐性之外,並計劃稍後停止「縮表」,其他央行貨幣政策也開始傾向寬鬆。由於預估美息進一步上調的機會細,港美息差再擴闊空間不大,港滙長期偏弱的可能性相應較低。

事實上,港滙疲弱導致市場資金流出,只是左右港股其中一個原因,其餘因素例如中央擬為熱熾的A股炒風降溫、中美貿易談判會否達成協議,以至英國能不能避過硬脫歐,相信短期對恒指去向更具決定性。換句話說,本港走資程度應沒去年般猛烈,其影響力估計亦遠遜當時。

 

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