2019年2月26日

伊馬仕 板塊觀察

內地券商股候調整再吸

原定兩天的第七輪中美經貿高級別談判，延長兩天於周日結束，新華社發表國際時評稱，磋商成功舉行意味中美雙方沿着兩國元首確定的原則和方向，在解決分歧的道路上又向前邁出重要一步；美國總統特朗普則宣布將推遲3月1日上調中國輸美商品關稅的計劃，並表示若雙方取得進一步進展，將會在其私人別墅海湖莊園與中國國家主席習近平舉行峰會，以達成協議。

假後成交增 政策利好

中美貿談進展順利，引發外界樂觀預期貿易糾紛有望終結，昨天內地主要指數大幅抽升超過半成，深滬兩市成交額更飆升過萬億元（人民幣．下同），創逾3年的新高。

事實上，過去兩周A股交投已經明顯上揚，春節假後首周及次周的日均成交金額分別為3986.76億及5783.3億元，較1月份的2966.54億元，上升34.4%及95%。

上證指數昨天以接近全日高位2961點收市，自去年2440點低位計已反彈超過20%，跟隨深證成指及創業板指數進入了技術牛市。A股價量齊升，氣氛明顯好轉，散戶入市信心也出現改善，反映內地股民參與程度的融資餘額【圖1】，甫進2月即結束連跌8天趨勢，其後10個交易日且不斷增加，截至2月22日已達7572.04億元，並帶動券商板塊全線造好。

A股回暖，不單是因中美雙方貿易談判獲得進展，政策的利好亦是一大助力。科創板實施規則徵求意見稿出台，為券商投行，以及經紀等業務受惠交易量增加帶來貢獻的同時，亦有助於券商與投行業務的轉型升級；其中對具備投行業務優勢的龍頭券商尤其有利。

此外，中證監持續發布利好政策，包括：放寬證券公司投資成分股、ETF等權益類證券風險資本準備計算比例，減少資本佔用，進一步支持證券公司遵循價值投資理念，加大對權益類資產的長期配置力度；擬開放證券公司交易系統外部接入；放寬QFII准入條件、擴大投資範圍，進一步開放資本市場。以上種種政策都為券商帶來支撐，估值有機會向上重估。

中信証券估值偏貴

行業龍頭中信証券（06030）相信最能受惠行業政策及大市交投回升。從公司第三季業績報告可見，2018年首三季手續費及佣金淨收入佔整體營業收入約五成，其中經紀業務淨收入及投資銀行業務淨收入分別佔約四成半及兩成。由此可見，在成交額增加及科創板落地，投行業務需求上升之下，對中信証券前景都會有較為正面影響。

去年，A股低迷及成交金額減少，中信証券營業收入及利潤分別按年減少14.02%及25.89%，至372.23億和120.42億元。

參考EJFQ FA+資料，中信証券預測市盈率約16.1倍，較中位數高約0.5個標準差，估值偏貴。

股價走勢方面，中信証券年初至今一直沿上升通道發展，並已錄得逾五成漲幅及升穿成交量密集區，上方蟹貨不多，惟近日急升後，RSI已達80的超買水平，短期調整壓力不低，待股價回落至10天線附近，值博率會較高【圖2】。

中金公司（03908）是另一隻值得留意的股份，公司2018年首三季業績顯示，佔手續費及佣金淨收入三成七的投行業務，期內淨收入按年大升四成半，至21.7億元，帶動營業收入增加29.8%，至98.33億元；營業利潤34.93億元，多賺34.8%。中金公司盈利錄得增長，遠勝行業平均出現倒退的表現。

中金獲阿里增持

集團的股東亦有亮點，中金先後獲得騰訊（00700）及阿里巴巴入股，後者剛於2月14日以每股15.5港元購入1.17億股，持H股比例由4.96%大幅增至11.74%；通過今次入股，市場預期能結合雙方在金融、科技、資訊等領域的專長，達致互利。

參考EJFQ FA+資料，中金預測市盈率約15.4倍，較中位數高約1.4個標準差，估值偏貴。

股價走勢方面，中金同樣呈超買，RSI已升至82.3的高水平，雖然創出20港元新高後上方幾乎已沒有蟹貨，惟目前股價已大幅偏離10天線，待股份出現調整才伺機吸納，風險會相對較低【圖3】。

信報投資研究部

 

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