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2019年2月18日

畢老林 投資者日記

市場嫌央行未夠「鴿」

2月17日,周日。跟車太貼就有呢度弊,中美貿易團隊上周五在北京進行次日磋商,起初消息指談判陷入僵局,連日強勢的港股聞風色變,恒指收市瀉逾500點,二萬八關口頓告失守。

中美恩怨後着仍多

就在市場打定輸數之際,國家主席習近平於會後接見美方代表團,官媒指雙方已就主要問題達成原則共識之餘,市場還憧憬中美正在起草諒解備忘錄,為「習特會」拍板落實貿易協議鋪平道路;加上美國總統特朗普於兩國代表團下周在華盛頓「再接再厲」前加把嘴,指中美對話進行得極好,若能達成「真正」協議,他很樂意取消對華關稅,美股長周末前受刺激造好,道指收市漲逾400點,連續第八周報捷。

如果中美談判毫無進展,雙方不會拉大隊頻密互訪,關鍵是市場對好嘅結果同壞嘅結果反映咗幾多,倘若兩國避重就輕中間落墨,協議內容跟傳媒報道那些大同小異,投資者便要提防sell on the fact;臨門一腳如有變數,年初以來累積不少升幅的港美股市更大有機會借勢回調。中美恩怨後着仍多,大家對這些「階段性」發展,還是以平常心待之為妙。

財政司司長陳茂波周日透過網誌表示,本港去年第四季經濟放緩趨勢十分明顯,中美貿易摩擦對出口和零售的影響陸續浮現,上季香港經濟按年增長估計低於1.5%,為2016年首季以來最疲弱。

回顧環球市場,去年全年只有9%資產類別跑贏形同現金的美國3個月國庫票據,簡而言之就是買乜都死,愈近年底,市場對經濟衰退的憂慮愈是明顯。然而,踏入2019年,情況出現一百八十度轉變,今年以來多達98%環球資產錄得正回報【圖】,若說世界經濟陰霾瞬間一掃而空,真係搵鬼信。

身不由己走回頭路

美國剛公布的去年12月零售銷貨值下跌1.2%,為10年來最大單月跌幅;內地1月份工業生產者出廠價格指數(PPI)按年僅微升0.1%,增幅為28個月以來最低,且連續3個月按月下跌,引發上游通縮憂慮。歐洲仲弊傢伙,意大利身陷衰退唔在講,連德國這個歐羅區經濟火車頭上季也錄得零增長,差一點便陷入技術性衰退。

換句話說,中美歐經濟勢頭非但並無改善跡象,且有進一步轉弱之勢,風險資產所以強力反彈,全因環球央行硬不起來,內地上月新增貸款達3.23萬億元人民幣,創下單月歷史新高,社會融資規模4.64萬億元,同樣破盡紀錄;歐洲央行將於本周四公布上月議息紀要,會否於年內重啟長期再融資操作(TLTRO),屆時將有眉目。聯儲局官員放鴿更放出癮來,最新一員乃理事布雷納德(Lael Brainard),她在上周四加入支持局方於今年內停止縮減資產負債表行列。

五十步笑百步

過去幾年,市場一直擔心環球央行貨幣政策正常化步伐太慢,官方利率不是離零水平不遠便是繼續處於負數,衰退一旦再次降臨,決策者將缺乏應對逆境的彈藥。可是,從去年情況可見,超寬鬆政策維持多年後,利率正常化以至退出量寬等措施,本身就足以引發市場波動,環球經濟和風險資產每遇風吹草動,央行都會身不由己走回頭路。

現在的問題是,數據愈差愈難收水,惟中美歐五十步笑百步,美元滙價何去何從?這對新興市場以至金價後市將帶來啟示,聯儲局和歐洲央行本周分別公布上月議息紀要,投資者宜密切留意。

第二,美國停止加息以至縮表已極速成為市場共識,股、金能否更上層樓,得看決策者是否願意去得更盡,向市場發出減息、重新實行QE或利率負上加負的訊號。答案若是否定的話,市場恐怕會嫌央行不夠「鴿」,環球資產升勢說不定就無以為繼了。可悲歸可悲,現實就是如此。

 

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