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2019年2月14日

中環OL黃 金融外星人

告別全球化 迎接區域化

恭喜發財!上周五豬年首個交易日恒指雖低開282點,但大致平收27946點,跌43點(0.2%)。當天交易整體以科技股帶動,舜宇光學(02382)、瑞聲科技(02018)分列恒指成分股漲幅的第一和第三位,升3%及3.7%。

新春假期後,大部分業界人士坐返埋位開工,立即見投資大行陸續調升12個月的股票目標價。大摩調高騰訊控股(00700)目標價到420元,滙豐亦把中石化油服(01033)目標價升至0.9元。

大行紛上調目標價

雖然感覺有點報喜不報憂,但市場整體氣氛在中美貿易糾紛似有轉機的憧憬下,重拾一點希望。美國標普500指數亦在本周升穿了200天平均線,現處2750點範圍。而港股在28000點附近徘徊,外星人繼續維持輕微悲觀,偏向相信短期是牛皮和調整格局,不建議追買。但可以用long call來捕捉快升,避開快跌的風險。假期前已跟大家分析過,中國和香港股票市場在12月中一直升至春節前,很多股票在短短兩個月間漲幅已超過10%,更有部分藍籌股差不多升了20%,例如中國生物製藥(01177)由年初至今急飆36.6%,舜宇光學也上揚了27.37%。

上期已提議過兩種策略,一是找尋落後優質股,二是善用長短倉找尋相對價值差異。在50隻恒指成分股裏,能獲得各大行分析員們認為平均有逾10%的12個月目標價升幅的,共有32隻股票,前三位是石藥集團(01093)、中國聯通(00762)和長江和記實業(00001),其12個月平衡目標價各有30%以上。如要免費索取整個報表,可在下一個交易日留意ixOption App(Ix期權王)。

年初至今最大話題依然是中美貿易談判和去全球化(De-globalisation)。後者衍生的問題是成本增加、短期就業配對失衡、部分工廠或因此倒閉須轉移陣地等。但在今天的社會對於小市民來說,除了收入或許未能抵消住屋成本外,其他基本上已不是一個嚴重的問題。隨着中國於加入WTO後崛起和科技迅速發展,其實全球民生水平在物質上已進步了很多,例如快餐店環境、公共設施、手機應用等也提高了不少,所以新一代的年輕人也較易滿足,有時或許少了一點上進心,因他們只須花很少金錢,就能換來比10年前付更多錢也無法享受的東西。不過,相對犧牲的是人均擁有空間、食物和空氣質素等方面,而這正是全球化未能解決的問題。

有關人均生活空間萎縮的問題,其實也不只是在香港發生,看看新加坡在數年前亦已接獲不少市民投訴,指新移民湧入令人均空間減少,連帶產生壓力影響情緒,曾令當地人十分不高興。

星、港兩地人口數字已由2000年時香港較新加坡多250萬人,減至現時只相差約150萬。再說近期有報道稱,新加坡上市公司的數目居然比2010年下跌,由2010年的780家滑落至現時的740家;去年新加坡交易所共有15家公司上市,卻有19家企業撤離,令整體星洲市場市值萎縮,人多了,上市公司的市值卻少了。所以,筆者依然相信香港是一塊福地。

未來10年投資生態變

講咗咁耐,其實有幾個訊息:(1)是要面對去全球化的改變,暫時避開有機會受貿易摩擦影響的公司,特別是在內地廠房並出口往美國的。(2)可以關注一些服務、軟件類別的公司,一來沒有運輸和貿易限制的問題,二來亦是未來世界的核心發展。(3)繼續專注於香港和中國股市便可以了,因為估值相對偏低(當然美國股市因為流動性較高,亦不容忽視)。

另外,外星人覺得未來5至10年間,投資生態將有變。投資者會逐步減持股票,轉向實體經濟(因為股市和經濟已非常脫節)。最後,亦已正在發生的,是世界正在用影響力投資希望去解決以往未能解決的問題。20年之前只看回報,過往20年看重風險與回報,未來20年似有趨勢變成回報、風險、影響力。

最近有國際雜誌以世界慢化(slowbalisation)作標題,形容去全球化的未來,又應怎樣解讀?先要了解為什麼會有全球化,這是因為過去20年期間。西方國家利用亞洲相對便宜的人力生產,來製造豐厚利潤。當中包括用錢衡量的利潤(monetary)和實際(real)利潤。打個比喻,10年前你的利潤是100港元可換到90個麵包,今日是150元但只換到45個麵包,金額上是增加了50元,但實際利潤是少了50%=45個麵包。

當初美國在整個貿易系統中,不論是金錢或是實際利潤都十分豐富,但隨着中國在軟件編程技術的突飛猛進,且擁有一個人口第一大的市場(中國人口14億多,是美國人口逾4倍),對美國構成威脅。美方不但沒有從前這麼豐厚的「雙贏利潤」,相反本土市場更逐漸被中國貨品侵蝕,所以特朗普只可在稅務上為美國刮回一些收入。而中國在金錢和實體利潤上都成了大贏家,並正在進行區域化的活動(註一)。香港背靠中國,可以利用到祖國優點的,便同享雙贏利潤,利用不到的也可能在實際利潤上有點得益,但就未必能夠得到金錢利潤。

最後提一提,現時全世界GDP增長最高的3個國家分別是印度的7.1%、中國6.4%及菲律賓6.1%(資料來源:《經濟學人》)。因此雖然世界慢化,但中國和個別亞洲地區依然相對世界增長凌厲。篇幅有限,下期再講。

註一:中國正進行區域全球化,即找尋鄰近國家合作夥伴製造協同效益,跟大灣區、「一帶一路」的意思相若。

筆者為證監會1、2、9號業務持牌人

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