博信貸環境鬆小注投機內房

豬年第一個交易日，港股紅盤要低收，不過受到歐美兩市拖累，尾段仍見反彈，看來市底並不算差，始終要集合估值反彈、弱美元及貿易停戰憧憬三大因素，才造就1月的升市，本月指數要反覆調整機會仍是較高。

回顧過去，總會發現有類似救市過程出現：先是經濟增長減慢，龍頭地區如美國開始轉弱，落後者如歐洲及日本則步入衰退，環球經濟始終是同氣連枝，本來處於加息周期的澳洲和英國，亦要縮沙轉為鴿派，眼看各國央行醞釀要重開「水喉」，但各地股市卻未見強勁升勢。

投資者對放水反應不熱烈，絕對不難理解，實在各國經濟及企業盈利均有回落跡象，再經歷去年股市全年慘跌，已令不少投資者認定今年要「捱世界」，大幅增持現金轉打防守，務求渡過經濟寒冬為先。這種心態直接反映在資金投資配置偏好上面，自從上月聯儲局主席鮑威爾轉鴿後，各類債券資產價格穩步上升，美國高息債券ETF（HYG）及投資級別債券ETF（LQD）年初至今已分別升近5%及3%，更順勢擴散到各類收息股及REITs之上。

上述的「好息」趨勢，近期再有變奏，資金轉為發掘業務穩定而負債較重的公司，背後的投資邏輯，認定環球經濟進入「寬鬆式衰退」，雖然企業盈利難有增長，但央行放水保信貸，因此企業難以出現大型信貸風險，過去因高負債而被摒棄的公司，反而引來投機吸納，博重返正常化，較明顯的例子是一眾高負債民企內房股，其中龍頭股融創（01918）及碧桂園（02007）的升勢，反映資金完全無視其信貸風險，與三數個月前，要用雙位數票息發債的艱難境況，不可同日而語。

當然各位亦要了解，中國民企老闆絕不是省油的燈，股價炒上後，大多會透過發行可換股債券（CB）或直接配股，達到其減債目的，因此就算投機買入，亦只宜以股票認購期權長倉操作，假如直接買入股票長期持有，小心到頭來一場空。

筆者馮宏遠，證監會持牌人，筆者客戶持有碧桂園及其衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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