2019年1月29日

習廣思 信筆攻略

中美談判入直路 市場氣氛恐逆轉

中證監易帥後，昨天A股表現是先升後跌【圖1】，下午直插到底，雖然指數收市僅微跌，但同時反映市場對A股市場信心不足，並非一朝一夕可以解決。本周有中美貿易會談進入直路、聯儲局議息及多家大型美企公布業績，市場氣氛趨於審慎亦屬合理，月初以來的股市反彈也該唞唞氣。

聯儲局本周二開展為期兩天的議息會議，周三有結果，會否一如報道所說，提早結束縮表進程，最受市場關注。同樣周三，中國國務院副總理劉鶴與美國貿易代表萊特希澤（Robert Lighthizer）在華盛頓開始為期兩天的會談。磋商的基礎將是雙方先前進行的一系列細節商討，內容從中國的美國大豆進口量到中國政府給予國有企業的補貼等。

須待雙方領導人拍板

克林頓時代的美國商務部官員稱，雙方料難在本周宣布最終協議，但是兩國代表很有可能把一籃子提案交到各自元首手上。由於美國總統特朗普行事作風太過難猜，一籃子方案能否得到他首肯，機率只是一半一半。

事實上，即使萊特希澤與劉鶴本周能夠達成協議，並向雙方元首通報其中細節，也要等待特朗普與國家主席習近平作出決定，可能還需要一段時間。由於中美兩大談判代表一向不會對到處探聽消息的記者多作言論，市場要知悉會談結果，可能要靠會後的官方聲明作出揣摩。

上次北京會談結束後，雙方各自發表了聲明。美方證實在諸如中國進口美國產品等問題上取得了進展，但同時也表示，要想達成最終協議，其中必須包含隨時驗證及有效執行條款。中方則僅稱雙方進行了廣泛、深入、細緻的交流。

中國提出的改善方案，很可能是由人大立法保障企業不會被強制轉移技術。但是，稍為熟知國情者都知道，有法例是一回事，是否執法又是另一回事，外資企業被迫轉讓技術，到了中國法院隨時又會作出令人咋舌的判決，而即使判了外資獲勝，實際執法也有很大的「彈性」，因此談判內容將會牽涉非常多細節。

華讓步多少最關鍵

由於特朗普已多次強調3月1日前達成協議這個死線不會推遲，意味中美雙方要在這一個月內就各方面內容達成協議，時間相當緊迫。同時，達成的協議還要有驗證和執行條款，這就緊迫加緊迫，因為落實到執行細節，草擬的文字要十分嚴謹，如此短時間很難做到。

最關鍵內容，相信會是中國願意作出多少讓步，尤其涉及到體制、國企的改革，就是最大難題。此前市場對特朗普言論作出樂觀預期，股市也用大升作回應，現在去到落實的關鍵時間，也許該冷靜下來睇清睇楚。

A股日前幾乎由頭跌到尾，與一項數據有關。繼去年11月份下降1.8%後，12月份中國工業企業利潤按年下降1.9%【圖2】，總計2018年工業企業利潤增長10.3%，較2017年的21%大幅放緩。

美巨企放榜 勢震盪大市

國家統計局表示，由於樣本覆蓋企業的調整，最新數據與上年不具可比性。然而，樣本企業數量減少，意味許多公司要不是已經破產結業，就是雖然保持營運但收入已跌低於覆蓋門檻。

彭博經濟研究的估計顯示，2018年國有企業利潤增長11.6%，而民營企業下降27.9%。這表明樣本調整主要涉及的是民營企業，國進民退的國策下，民企已被擠壓至難以生存，未來民企以及股市的命運，要睇國家是否真心改變這個國策。

本周還有多家美國巨企公布業績，周一有Caterpillar，周二代表有蘋果，周三是微軟、fb及波音等，周四輪到亞馬遜，每一家都對指數舉足輕重，夾雜政治與經濟事件，美股大波幅市可能又再重臨。

 

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