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2019年1月19日

方立祺 運籌制勝

焦點轉向二三梯隊

輾轉間,港中美的大型指數股年初至今已錄5%上下的升幅,估計最急的一段升勢已經過去,如果市底是好的話,資金有機會轉去第二三梯隊再炒多一浸,畢竟市場上很樂觀的買家應該不存在。

然而,像年初所講,息口方向、中美貿易戰立場、港股「硬淨」度皆出現「世事如棋」式的轉變,故淡友要做大動作暫時難有藉口,換言之,農曆新年前的兩周是港股市底的試金石,若指數拉鋸中,資金流入部分二三線股,已屬較好的發展。

聖誕節前在「打折貨通街走」(刊於2018年12月22日)一文寫的恒地(00012)、太古B(00087)近來升勢不俗,紛紛收復200天線,齊齊錄多月新高,明顯早恒指國指一步破位,相信短線潛力已不大,同文的時代中國(01233)雖然升勢更勁,近月低位至高位變幅達33%,但此股本身夠低殘,至今仍被壓在200天線之下,是否有餘未盡值得觀察。

瑞信偏好部件製造商

繼美銀美林上月首予時代中國「買入」評級、視之為小型內房股的首選後,瑞銀最近亦首予該股「買入」評級,目標價比美銀美林更進取,達10.6元,相當於今年預測市盈率4倍。

報告稱,時代中國2017年至2018年上半年理性購地,資產流轉較其他中小型內房快,槓桿率低於同業,及潛在出售或置換城市重建項目,或帶來重估空間。

小型內房比較重口味,筆者也直言:「如果是這麼安全,相信也不會有低於3倍的市盈率可買,事實上,時代中國早前發行2020年到期的3億美元優先票據,年息近11厘。」故博重估的話,都可以考慮老牌工業股德昌電機(00179),不是說對其處身的行業有很多認識,但公司8年來盈利在14億至21億元間遊走,未見超大型的波動。

當然,若遇上2008年和2009年級數的衰退,公司難逃一劫,但瑞信預期,內地乘用車需求將從去年第四季按年跌15%的水平回升,今年將升5%,該行認為整個行業均受惠更多的刺激措施,但偏好部件製造商,而德昌大部分收入正是來自汽車產品組別。

不過,德昌的收入頗為全球化,中國只佔其中一部分,瑞信指出,公司第三季收入因汽車及工業需求減慢而按年跌6%,預期第四季再跌3%,因應股價已於中期業績後瀉逾20%,與目標價21元有一定距離,評級由「中性」升至「跑贏大市」,看好未來汽車刺激政策可帶動市場氣氛。

德昌管理層預期全年收入增長為低單位數,較中期目標5%至9%為低,但中期仍有信心;瑞信料公司今年的目標可達,收入按年增長6%,主因內地乘用車需求回復增長、歐洲市場「全球輕型車測試規範」的影響較溫和。

刺激消費家電股落鑊

如果嫌港產工業股悶,最新則見到家電股頗有鑊氣,除了早前發改委副主任表示今年將制定促進汽車、家電等熱點產品消費的措施,工信部電子資訊司消費電子處處長近日表示,工信部未來的主要工作,一是完善4K產業體系,豐富4K內容,二是進一步擴大內需,開展彩電「汰舊換優」來推動超高清電視應用推廣。

雖然創維數碼(00751)周五單日升逾16%,但市賬率只有0.35倍左右,市銷率更低於0.15倍,市傳其賬上還有不少深圳價值高昂的地皮,足見港小盤股何其低殘,創維的業務表現乏善足陳,現價仍是逾9年來最低,從資產和收入的角度看,卻存在均值回歸的可能。

賣冰箱、空調的海信家電(00921)近年業務表現遠比創維出色,故市賬率企1.2倍上下,但市銷率其實不足0.2倍,估值上亦相當低殘,即使周五升9.2%,收復了200天線。

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