2019年1月19日

習廣思 信筆攻略

消息主導市場 勿做逆流大叔

市場對消息異常敏感，在周四美股中段，忽然有報道指華府內部討論撤銷對中國貨物的額外關稅，以換取中國讓步，進行一些結構性改革。儘管報道內容頗虛，但已經令美股爆升，恒指周五全日亦大漲335點，明顯地市場好倉仍佔主導地位，本月底國務院副總理劉鶴訪美將會是高潮，投資者都在等待新的好消息出爐。

對消息市的處理，只有信與不信。年初以來，中美釋放各種各樣的好消息托市，內地有放水，連溫總年代的家電及汽車下鄉都出埋，正所謂橋唔怕舊，最緊要市場受，周五連沉靜已久的電視機生產商創維（00751）都爆升16%。老特更不斷散布中美談判的樂觀言論，無非為托市。

美經濟回升 下半年或再加息

另外，《華爾街日報》報道，財長努欽（Steven Mnuchin）在討論月底對中國的會談策略時，提議解除對華貨的局部或全部附加關稅，以換取中方的長期改革承諾，但首席貿易代表萊特希澤（Robert Lighthizer）則有顧慮，指撤銷關稅將無法確保中國日後會執行承諾，目前還未有結論。不過，內文提及特朗普下令萊特希澤要搞個協議出來，這句話就夠股民發揮想像力矣。此時此刻，就算唔想隨波逐流，都唔好做逆流大叔，沽空個市，因為情緒實在太牛。

本月公布的美國經濟數據普遍向好，花旗美國經濟數據驚喜指數期間見底回升【圖1】，代表數據大多勝過市場預期，印證了聯儲局主席鮑威爾「美國經濟基調良好」的說法，衰退的憂慮僅是市場過敏。倘若數據於未來一兩季繼續改善，聯儲局於第三季度再次加息，機會實不低。

從【圖1】可見，該指數於2015年下半年持續下滑時，聯儲局於年底加息後即停手1年，待經濟逐步回升，至2016年底才恢復加息；當2017年次季經濟開始放緩，聯儲局年中之後又暫停加息近半年，之後才恢復，今次的情況預料也會類似，特別是中國已加快放水，估計可穩住經濟，起碼不會放緩得太急，聯儲局日後恢復加息，可少一層顧慮。相比之下，中國及歐羅區的經濟數據驚喜指數仍在下滑【圖2】，中國繼續放水，歐央行夏季之後能否如期加息仍是一個問號，按照現時的趨勢看來，今年美滙指數升多過跌。

短期對美元最大的風險仍是政治，老特為建美墨圍牆，不惜把政府部分停擺，周五已踏入27日，早前參議院議長佩洛西（Nancy Pelosi）以停擺影響安全為由，請他押後到國會發表一年一度的國情咨文，老特看來心有不甘，在佩洛西出訪阿富汗及埃及等國前，突然以80萬公務員仍無糧出為由，暫停她使用軍方專機外訪，如果堅持進行外訪的公關活動，大可乘搭商用客機。

白宮與民主黨因築牆的爭議愈玩愈癲，停擺多兩三個星期，恐怕會危及政府與經濟運作，暫時所見，一些經濟數據已無法如期公布。而老特與佩洛西仍在拳來腳往，看來有排都未傾得掂數。

今年美股的盈利增長，科技股再非一枝獨秀。根據彭博分析，即將公布的第四季度業績，科技股盈利增長按年會回落至3%，今年首兩季度均會錄得下跌，跟過去七個季度科技股盈利年增長達雙位數不可同日而語。

科企盈利走下坡 揀股需小心

科技股業績放緩，很大程度受到手機需求放緩及半導體行業進入下行周期影響，蘋果公司、Facebook及Google母公司Alphabet今年度的每股盈利增長只得低單位數甚至倒退。

根據券商的每股盈利中位數業績預測，今個財政年度Facebook微跌0.1%，Alphabet升5%，蘋果增1.6%，英特爾微升0.6%，另一隻半導體股Nvidia則跌0.7%；仍有高增長的包括視頻供應商Netflix增40%，亞馬遜亦勁升31.5%，不過這兩隻股均超貴，預測市盈率達87倍及63倍。

今年科技股板塊盈利增長大不如前，各有原因， 有的是去年度大幅減稅而產生的基數效應，但蘋果及一眾半導體公司主要因為行業不景，Facebook則因毛利率下跌，至於這個板塊可否如過往般長坐而穩賺呢？應該無咁容易啦，要睇大家的揀股功夫。軟件股如微軟會是盈利較穩定的選擇，用戶多以續訂方式使用軟件，其實就是租用。小數怕長計，用戶的成本其實比過往一次付款買軟件為貴，不過對股東則有利。

 

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