經濟跑贏歐日中美股強韌更值博

港股今年初以來的升浪頗受消息推動，由美國聯儲局放鴿、中美貿易談判進展以至內地放水減稅，股市一無興奮就橫行或調整，這不是很牛的升市。相比之下，美股韌力較佳，近日股市遇到壞消息，很快便能由跌轉升，美元重現升勢，長債息率回升。美國經濟基調仍較歐洲、日本、中國為佳，美股值博率較高，特別是經一輪調整後的美國科技股。

美股業績期本應為股市帶來動盪，花旗及摩通兩家大銀行先後公布的業績雖然遜於預期，股價反應卻是正面，花旗兩天股價反彈8%，摩通周二公布業績後，股價先跌後揚，收市漲0.76%。市場解讀為兩者業績都受累去年第四季金融市場波動，影響投資銀行及炒房的盈利貢獻，但傳統銀行本業受惠加息周期，存息加小小，貸息加多多，淨息差拉闊，而且貸款需求強勁，業務表現良好。

踏入今年1月，金融市場波動性大減，令投資者對美國銀行股的戒心下降。接下來的大企業季績，若間間美企的股價都好似花旗及摩通般有免疫力，則美股指數大可重拾升軌。

美滙95有支持人幣反彈近尾聲

彭博美國金融條件指數重回正數【圖1】，該指數包括貨幣市場、債市及股市等市場指標，反映資金成本及供應的寬緊情況，正數代表寬鬆，負數代表緊張，標普500指數與其有密切的關係。

美國金融條件改善，主要是聯儲局高層合奏鴿歌，暫停上調聯邦基金利率，國債孳息曲線略為轉斜，美滙指數經一輪調整後，在95水平看來找到支持，美元自去年12月中進入調整期，但無損中期升勢，因為美國目前經濟狀況的確強過歐洲、日本和中國，港股投資者須小心環球資金再次流向美元資產，近期人民幣反彈可能已近尾聲，美股再次跑贏新興市場。

歐羅走勢頗為疲弱，過去5個交易天歐羅兌美元有4天下跌，一天無變。歐羅區內最大經濟體德國，去年第三季GDP按季錄得負增長，日前公布的德國去年全年增長僅1.5%，令歐羅出現沽壓；加上，英國脫歐形勢不明朗，首相文翠珊的脫歐協議在國會表決中以大比數慘敗，在脫歐事務上已失去主導權，短期內要與各黨派傾出一個方案來，去跟歐盟再談判。然而，由民間到國會，對脫歐的看法非常分歧，想有一個共識方案十分之難，有人寄望第二次公投，惟結果只會繼續反映民意分歧。

第一次公投，猶如把潘朵拉盒子打開，脫歐情緒很難收回，早脫還好，繼續拖拉，英國經濟只會愈來愈差，英鎊以購買力平價計算十分便宜，卻缺乏投資及消費信心，英鎊只會更加低廉。

恒指走勢好轉市場信心仍不足

中國經濟方面，當局實施放水及減稅，且不斷加大力度，國務院總理李克強不時現身呼籲國有銀行落實普惠金融。不過，打特效針也不會咁快見效，睇怕投資者仍要捱多幾個月經濟數據差、企業盈警等壞消息，頂唔頂得順都唔知。睇住中國長債孳息一直向下，反映市場唔信經濟會好快好轉，相比之下，美國長債孳息已升番，10年期債息回升至2.735厘。

至於恒指技術走勢，5周移動平均線已略高於15周線【圖2】，這是利好訊號。參照2016年3月25日，恒指5周線升破15周線後，展開了一波大型升浪；然而，早於2015年10月30日，也曾出現同一訊號，事後證明是假突破，最後指數再尋底，直至5個月後真升浪才來臨。

2013年歐債危機後的升浪，恒指的上升形態沒有如2016年般一氣呵成，而是反覆上揚，5周線與15周線交叉上升。若恒指這波反彈能延續至27500點至28000點，進一步拉升兩條平均線，則市場對升市重臨的信心較大，而非像現時般靠政策消息推動，沒有消息的交易日，指數就沒精打采，遇上壞數據，便出現走鬼式跌市。