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2019年1月12日

李海潮 金池光影

世紀婚變利淡亞馬遜

亞馬遜創辦人貝索斯夫婦宣布結束25年婚姻關係,「共患難易,共富貴難」又一例證,市場暫時對集團持觀望態度,惟長線帶來什麼影響,根據史丹福學者早前研究顯示似不容樂觀,當中存在3大風險,投資者必須留神。

這場世紀婚變可說史無前例,皆因按周四收市價計,亞馬遜市值達8094億美元,位列全球最大市值公司,而持有16%權益的貝索斯連同其他資產在內,估計身家達1370億美元,同樣富甲全世界。由於按照華盛頓州法律,夫婦離婚後財產必須均分,故現時市場有兩點憂慮:一是其妻子麥肯齊獲分配亞馬遜股權(或達8%)後立即「掟貨」,不利股價;二是麥肯齊拿到權益後,挑戰貝索斯在亞馬遜的最高決策地位。

史丹福學者列3大風險

這擔心不無道理,惟史丹福學者David Larcker、Allan McCall及Brian Tayan發表的Separation Anxiety : The Impact of CEO Divorce on Shareholders有更深入的分析,報告指上市公司行政總裁(CEO)離婚,將對股東造成3方面衝擊。

首先是打擊CEO權威。由於最高掌舵人被迫出售公司持股或資產,將令其影響力減小,包括在董事局地位、對資產或業務的控制權及決策權力。假如集團企業管治良好,有關變動會被視為負面消息,反之亦然。基於亞馬遜企業管治向來備受好評,若然出現分家情景,肯定不是好事。當然,投資者也會觀察這些被強迫出售的股份或資產賣給哪些第三方人士,承接者是否願意保持企業良好文化,倘遇上只追求短利的對沖基金,難免把公司「拆骨」出售。

其次是婚變減低CEO的生產力、集中力和精力。過往美國企業有不少例子說明CEO離婚後多會提前退下火線,由2009至2012年共24名與伴侶離異的CEO中,有7人於兩年內下台或退休,比率達29%。另一調查亦顯示,37%企業認為員工婚變影響公司生產力。假如長年作為亞馬遜「大腦」的貝索斯心不在焉,這個網購霸主還能應對Walmart及Target等勁敵挑戰?

最後亦是最危險的情景,就是鬧婚變的CEO擾亂公司風險胃納。例如CEO因被迫大幅降低持股比例(用以支付分手費),董事局為求保持股價穩定,不願再對風險較高的項目作出投資,隨時削弱回報。眾所周知,貝索斯素以大膽投資高科技產業見稱,他曾說「只要有一次成功,便能彌補幾十個失敗項目的虧損」,押注Airbnb和Uber正是其得意之作,倘若這位「科技狂人」不再「狂」,亞馬遜是否可以維持93倍市盈率的超高估值?

霸王夫婦反臉有前科

報告還提到另一極端情況,就是如果CEO已獨攬大權,他為了「贏回」支付分手費所失,可能刻意尋求超高風險投資,以期博取分紅,這樣做會加劇公司股價波動。無論哪一種情景,都不是股東之福!

驚天婚變的導火線據報是貝索斯搭上第三者,丈夫疑似出軌肯定會損及女性股民(尤其家庭主婦)感情,那是報告未提及的不利因素。

再者,貝索斯與麥肯齊識於微時,曾經一起打江山,現在男方一朝暴富,即對糟糠之妻不忠,麥肯齊唯一願意「和平分手」的理由是金錢回報,否則不排除撕破臉皮,霸王(01338)前老闆娘萬玉華2017年公開斥責創辦人兼主席的丈夫陳啟源當自己是「掙錢機器、生仔奴隸」,入稟高院要求把霸王控股公司清盤(至去年中和解)。倘若貝索斯夫婦不幸因分產不勻對簿公堂,霸王股價近兩年每況愈下的走勢,恐怕是亞馬遜未來的命運!

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