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2019年1月10日

THE LEX COLUMN

西爾斯財技傷本 百年老店恐清盤

假設地上有汽水罐,只管不斷踢罐,卻不想撿起它,最終罐子會爆開。同樣地,美國老牌百貨店西爾斯(Sears)陷入困境,一直僅靠金融財技苟延殘存,並無推出大刀闊斧改革,難怪落得申請破產的田地,只獨剩主席蘭珀特(Eddie Lampert)努力救亡。雖然蘭珀特提出斥資44億美元收購西爾斯,債主可能拒絕收貨,寧願把西爾斯清盤一了百了。

不過,美國破產法院周二給予蘭珀特最後機會,同意在1月14日舉行西爾斯破產拍賣,讓蘭珀特提出新的報價,屆時西爾斯的命運將會揭盅。

老闆當債主兼股東

蘭珀特是對沖基金ESL Investments創辦人,曾在華爾街炙手可熱,在2004年買下西爾斯和另一連鎖零售商Kmart,風頭更加一時無兩。近年亞馬遜崛起,重創西爾斯業務,蘭珀特卻選擇運用令人眼花繚亂的金融財技,通過出售資產及融資,為西爾斯(或自己的投資)吊鹽水。企業以股東利益為先,所以蘭珀特的救亡噱頭(或奇想)獲管理層縱容。可是這類怪招往往弄巧反拙,西爾斯未能起死回生之餘,變得複雜的企業業務及資本結構反把西爾斯逼入死胡同。

近年西爾斯賣掉數十間百貨公司的業權,然後再租回舖位。蘭珀特也自掏腰包,貸給西爾斯24億美元。對於外界批評此舉屬左手交右手的財技,蘭珀特反駁一切交易均獲獨立董事審核批准。此外,蘭珀特強調,即使自己既是西爾斯的債主又是股東(旗下基金持有西爾斯逾七成股份),他站在股東的一邊,一定顧及所有股東的最佳利益。

月燒銀紙1.25億美元

自西爾斯去年10月申請破產保護,債權人突然話事權大增,部分債主指摘蘭珀特涉及利益衝突,要求調查所有耍手段的交易。不過,要求西爾斯向前看,迅速扭轉乾坤,看來難過登天;調查這類早已了結的交易,同樣困難重重。西爾斯每月燒銀紙1.25億美元,希望重新站穩腳跟,必須說服供應商肯低價供貨。

目前西爾斯如履薄冰,看來最終難逃玩具商玩具反斗城(Toys "R" Us)的下場。玩具反斗城也是老牌零售商,主要股東貝恩資本(Bain Capital)、私募基金KKR及地產信託公司Vornado Realty Trust同愛玩財技,最終在2018年破產結業。

如果西爾斯最終難逃清盤,蘭珀特不能不自嘆倒楣,要怪就怪自己錯失最佳的改革機會。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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