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2019年1月10日

梁志麟 圖理滿文

銷售盈利皆疲軟 美科技股未跌完

踏入2019年,投資者固然關心全球各地股市今年的表現,當中不少目光仍然注視美國科技股的投資前景。

無可否認,美股過去幾年持續上升並跑贏其他國家,實在有賴於科技股的強勢。不過自去年中起,不同類別科技股先後掉頭向下,部分晶片股更由高位下跌近半,將來面對政府加強監管、成本上升、手機需求放緩及個人資料外洩等問題,前景似乎不太樂觀。

不過,有投資者卻認為過去幾年科技股的估值過高,現時股價累積一定跌幅,估值已回到合理水平,正好提供趁低吸納的好機會。的而且確,【圖1】顯示標指科技股的市盈率,早前的股價急跌已令市盈率由最高約24倍回落至為金融海嘯後的平均值約18倍,亦是2015年時的水平。

現價吸納言之尚早

但問題是,科技股盈利增長能否再次回升,從而帶動股價及估值由低位反彈?【圖2】顯示標指科技股盈利跟電腦及電子耐用品生產的按年變幅,兩者走勢同向,後者領先前者約一個季度。近期電腦及電子耐用品生產按年增長有所放緩,雖然現時未能確定弱勢成形,但至少投資者不應過分憧憬盈利增長將回升。

【圖3】顯示標指科技股盈利及美國電子商貿銷售的按年變幅,兩者自金融海嘯後走勢同步,後者領先前者約兩個季度。去年第三季電子商貿銷售按年增長放緩至14.5%,若根據上述作迴歸分析推算,得出今年第一季盈利增長只有12%,對比去年至少25%以上的增長,增速減去逾半。若把得出的每股盈利代入【圖1】的平均市盈率,將得出標指科技股的合理值為1015點,低於現價約7%,反映現時科技股仍有下行壓力。

總括而言,從基本面看,縱使科技股估值已回落至金融海嘯後的平均值,但數據顯示第一季盈利增長將明顯放緩,得出的股價合理值較現價為低,現時吸納似乎言之過早。

至於從技術分析的角度,【圖4】顯示標指科技股日線圖,現時股價正處於去年10月起的下降通道內,整體走勢仍反覆向下。若散戶對科技股仍然情有獨鍾,不如花點耐性,待股價收高於下降通道頂部才入市追買。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

 

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