2018年12月27日

龐兆恩 數裏見真章

保歷加通道單一應用難穩操勝券

要在股票市場出奇制勝，投資者必須有一技傍身，特別是最近環境艱難，更加是對投資技巧和知識的考驗。基本分析派注重宏觀經濟分析、行業前景、公司業績，最近中美貿易摩擦，還需要政治研究，更要時常監測Twitter的留言。技術分析派則採取另一方向，不看經濟和公司數據，只集中研究價格和成交量的數據，技術分析派相信價格是反映真實情況的最佳指標，圖表不會說謊。技術分析派的核心原則是歷史會不停重複，通過研究過去圖形和技術指標跟股價的關係，利用相關性做出預測，尋找獲利機會。

技術分析又可以分為兩大類，第一類是圖表分析，主要是研究有沒有一些特定的圖形可以預測股價未來的走勢，最經典的例子有頭肩頂、雙頂或支持位等。圖形觀察有着悠久的歷史，很多經典書籍都有講解怎麼去做圖表分析，但同時圖表分析有一個結構性問題，就是它的主觀性，不同的人有時候可以看出不同的圖形，一幅圖有人看到頭肩頂，也有人可以看成是雙底。要解決這問題，最佳的辦法當然是把整件事情量化，把圖形的定義寫好，把回測數據窗口設定好，把主觀元素剔除。此外，隨着人工智能的發展，甚至乎可以利用AI來做pattern recognition，把整個圖形識別的過程系統化。

第二類則是技術指標研究，要計算技術指標必須利用歷史股價、成交量或其他有關的交易訊息。技術指標大致上是通過統計來顯示股價的趨勢或反轉力量，繼而預測股價的可能方向。技術指標的最大優點就是可以利用數據進行量化分析，只要懂得簡單編程就可以回測。自有股票市場開始，技術分析就已存在，因此技術指標的種類不勝枚舉，如要列寫所有技術指標，可能兩版紙都還沒寫完。話說如此，有一些指標比較受注目，例如RSI、MACD或保歷加通道等等。

愈多人用 回報愈低

筆者最近在學術期刊Journal of Portfolio Management裏面看到一篇名為Popularity versus Profitability: Evidence from Bollinger Bands的文章，文章主角是保歷加通道，它是由約翰保歷加在1983年發明，保歷加當時在Financial News Network（即是現在的CNBC）裏提出保歷加通道的應用。文章作者研究能否利用保歷加通道的交易規則來賺取超額回報，範圍包括了各大國際市場的股票指數，重點在於討論保歷加通道交易規則在1983年之前和之後的回報有沒有改變，他們計算了1983年以前、1983年至2002年，以及2002年至2014年3個樣本期內的回報。

他們的研究也包括了香港市場，所以特意在這裏討論一下。在2002年以前，保歷加通道在港股的應用非常理想，比buy-and-hold策略的回報是以倍數計，但到了2002年後，保歷加通道好像失去了魔法，並沒有帶來任何回報。文章探討的是關於策略受注目程度與盈利的取捨，作者想帶出的訊息就是當策略愈多人關注，能獲取的回報就愈低。換句話說，如要有回報就要低調，也是傳統智慧「悶聲發大財」的精神。

結合基本分析效果更好

文章並沒有把A股包含在內，相信是因為A股歷史較短，不能做分段測試。筆者打算利用2005年5月開始到今年12月滬深300指數數據，設計一個跟保歷加通道有關的簡單規則，嘗試挖掘有沒有捕捉alpha的機會。交易規則如下：保歷加通道平均線設定為20天，帶寬則為兩個標準差，每當股價超過（低於）帶寬的上限，就會買入（沽空），而買入（沽空）後持有10天。這樣的交易規則也是一種趨勢交易法，當股價升穿或跌穿帶寬時，變相就是確認趨勢。趨勢交易法的特點是當市場出現持續的趨勢時，策略比較容易有盈利；相反，策略在上落市時不太適用。

以上交易規則雖然簡單，卻有不錯的回測結果，在13年過程裏，策略建長倉總共有132次，短倉有97次，長倉的每次交易平均回報為2%，短倉的是0.75%，策略最終年化回報率為24%，年化波幅為25%，夏普比率比同一時期的buy-and-hold策略有着明顯的優勢。

為了檢驗結果的穩定性，需要設定不同參數，如果把持貨的天數改為15天或20天，得出來的回測結果也沒有太大改變。這交易規則只是保歷加通道應用的其中一個方案，屬於鑑定突破的類型。

另有一種改良方法名叫「Squeeze」，除了觀察突破點外，還會要求帶寬在收窄的時候才會建倉，在突破後再等候波幅擴大。以上的交易策略雖有歷史回測結果支持，但用於實戰操作時，也不能當作是穩操勝券，只用一個技術指標的風險太高，依賴太強，因此需要利用到多重指標做確認，提高命中率。以筆者所知，有不少專業的技術分析派都會建立一個全面技術指標系統，集合不同技術指標，同一時間監測一籃子股票，大範圍尋找投資機會。

除了純量化交易，技術分析其實可以與基本分析同時使用，基本分析剖析經濟大環境和大市的走勢，技術分析則可以指出建倉的合適時機，如能把兩派精髓結合，勝算將會更高。

作者為Rivermap Quantitative Research創辦人，專注A股量化分析

 

下一篇：	經濟大國的減壽悲歌
上一篇：	鮑威爾懶理市場 消泡沫長遠利好