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2018年12月22日

習廣思 信筆攻略

內地網遊復審批 外圍股市仍閉翳

美股投資氣氛日趨恐慌,拖累港股周五(21日)低開,不過,中宣部官員在一個論壇透露將會恢復部分遊戲軟件審批,令騰訊(00700)由跌穿300元大關倒升,全日收報315.2元,大漲4.5%,貢獻恒指113點升幅,帶動指數全日高收129點。由於美股形勢仍然十分凶險,港股後市仍宜審慎。

內地恢復審批遊戲,不過細節仍然未知,例如審批標準等。過往打打殺殺的遊戲最受歡迎,日後的遊戲意識要求健康,能否仍然保持暢銷呢?執筆時有內地媒體披露,首批共有80個遊戲版號,以中小企業為主,申報將順序審批;換言之,市場佔有率大的騰訊並無着數。

另外,《21世紀經濟報道》引述業界消息,指明年會控制遊戲總量在3000款,排隊等批的有7000款至8000款,遊戲市場前路仍有不少未知數,筆者就不會在外圍環境如斯惡劣下貿然追入相關股份。

美股跌勢勁過歐債危機

美股的走勢已經踏入令人不安的階段,道指的每日高低波幅仍達300點至400點,5天平均真實波動幅度(Average True Range)周四升至381點。美股恐慌指數(VIX)亦漲至28.5,是2月以來的高位。本港股市近期交投十分淡靜,但美股市場可說波濤洶湧,成交異常活躍,指數跌勢如飛刀般下墜,【圖1】是納指100的高點最大跌幅(maximum drawdown),指數由8月29日的高點,累計78個交易天大跌18.5%,超過2016年及兩次歐債危機時的最大跌幅。在這78天中,平均每個交易天跌0.23%,金融海嘯由頂至底共跌了53.7%,合共267個交易天,平均計每個交易天0.2%,當然期間在大跌後有反彈,不過今次的跌勢反映市場情緒相當恐慌。

美股之所以突然大跌,其實原因眾多,環球經濟放緩、聯儲局堅持繼續收水、企業債市場有泡沫、特朗普不斷製造危機,包括中美貿易戰、與盟友割席,最新因堅持要國會撥款建墨西哥邊界的圍牆,而不惜讓政府局部關閉。

儘管有種種問題,但是環球經濟只是放緩而非衰退,市場預期明年美國經濟仍有2.6%的增長,既非衰退,市場情緒如此不安,較大可能是近年太多資金流入科技股。今年大部分時間美股表現勝過其他市場,各路英雄都話要買美股,千里神駒負重磅都會跑死,人人愛美股,結果變成害咗美股。跌市初期不少美股好友仍話要buy on dip,過往幾年,唔少人都用此策略賺大錢,但個市跌成咁,趁低買的聲音已愈來愈微弱。

除了跌勢外,資金流亦令美股好友無言。各類基金均見大規模贖回,根據理柏的數據,截至周四的兩星期,共有807億美元自美股互惠基金贖回;高槓桿貸款基金則有33億美元流出,過去一個月流出共達99億美元;投資級別企業債一周流出39.3億美元,連續第四周錄得走資;企業高息債基金則流出7.89億美元,為第五周淨流出。投資風險胃納急降,資金流向保守的資產,例如國債或有政府擔保的按揭證券基金。

基金失血日深 或波及經濟

倘若金融市場持續動盪和失血,有可能會改變聯儲局對經濟前景判斷。美國是一個高度金融化的經濟體,特別是當今企業債務十分高的情況下,如果基金持續失血,企業的再融資會變成問題。

不少收購合併個案的融資由銀行初期提供後,銀行把貸款打包賣給槓桿貸款基金,如當此路不通時,銀行須自己坐盤,自然不會勇於放貸畀收購合併活動。金融不暢,對實體經濟的負面影響會逐步浮現,若有金融機構出事,到時美國的貨幣政策可能來個急轉彎。

世界經濟有幾差?有些研究人員會用南韓出口作為一個指標,它反映着電子行業的榮枯,電子產品在現代社會中比起鋼鐵或水泥等行業更加重要。南韓上月的出口增長回落至4.5%【圖2】,處於12個月平均線之下,該均線今年一直向下走,反映出口狀況仍在放緩中。

不過,出口還有增長, 若跌至負數問題會更大,該數值與亞太區股市關係頗為密切,可以多加關注。

 

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