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2018年12月18日

盧斯 個股策略

中國鐵塔獲熱捧 中通服遲早跟上

內地公布5G頻譜資源分配方案,預示5G商用展開試驗,中國鐵塔(00788)成為5G周期熱捧股,近日成交額及股份表現都相當亮麗。然而,炒5G如期推展,受惠股不止一隻,中國通信服務(00552)也是其中之一,未有人炒意味有更大的投資或投機值博率,近期回落正好提供吸納機會。

隨着5G頻譜出台,2019年試商用和2020年規模商用將如期達成,屆時運營商對基站密度的需求會明顯增加;而塔類業務增長的主要影響因素是運營商迅速上升的基站需求,組網方式帶來的邊際影響有限。5G帶來運營商業務增長新機遇,包括宏站業務、微站業務和室分業務。

5G網絡建設利增長

中國鐵塔目前擁有190萬個鐵塔,隨着中國主導未來5G網絡建設,未來3年的5G資本開支肯定大增,料將推動2019年至2021年集團的年複合增長率達10%。集團將與股東分享成果,料至2022年派息比率增至七成。

目前中國鐵塔租賃比率為1.49倍,處於國際同業之間比率範圍低位,雖然中國電訊商較少,但相信未來可提升租賃比率,因集團提供的共同租賃折扣較高;同時,市場缺乏來自私營機構的競爭,以及鐵塔可以進入更多領域,例如鐵路,都是其優勢。

至於中通服主要業務為電訊基建服務、業務流程外判服務及應用、內容等服務,其中五成收入來自電訊基建服務,為電訊服務供應商提供電訊基建的設計、建設及項目管理等服務。客戶包括中國電信(00728)、中國移動(00941)、中國聯通(00762)及中國鐵塔。

中通服截至今年6月底止錄得中期收入507.92億元(人民幣.下同),上升13.2%;盈利15.95億元,按年增長8.6%。電訊基建服務、業務流程外判服務及應用、內容等三大類業務,分別佔期內總收入約56%、33%及12%。

集團控股股東為中國電信,中期業績顯示,中國電信為集團帶來收入183.68億元,按年僅微升0.5%,佔其總收入只有36.2%,按年下跌4.5個百分點。來自中國其他電訊運營商的收入則按年增長27%,至145.82億元,於總收入的佔比亦上揚至28.7%,按年增加3.1個百分點。

業務本質抗經濟下行

國家工業和信息化部早前表示,中國移動寬帶用戶當中,4G用戶達11.3億戶,內地要加快5G部署和全光纖網絡建設,大力發展工業互聯網網絡和平台建設,反映5G網絡發展潛力。

集團亦預期來年5G將進入商業應用前的試驗期,2020年可正式商業營運。因此,集團亦將透過擴大資訊服務能力,積極發展5G營運及IoT業務,預期集團可逐步受惠於5G發展步伐及電訊營運商對網絡優化的需求。

中通服10月初及上月底分別上試7.6元及7.5元不果,現回吐跌至6元水平,雖然已有較大調整幅度,但其股價在今年仍大幅跑贏指數及中資股,反映其受惠5G的發展前景及可抗經濟下行的業務本質。中國鐵塔炒得起,其實中通服遲早都會跟上。

 

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