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2018年12月15日

松仁 私募廣角鏡

不斷被忽悠的待上市企業

對於私募股權基金行業來說,投資私人企業前關鍵是先思考怎麼退出該投資,例如該公司要上市還是賣給上市公司或者國企。上市的話,是到內地A股、港股還是美股市場?這都是一眾股權基金經理要深思的問題。不過,過去多年來,不少具規模的內地企業在上市路上都遇到不同困境。

新三板市場淡如水

A股市場方面,中國證監會過去10年把上市的窗口時開時關,內地券商為了生存,努力游說企業留在境內上市,前幾年A股IPO被叫停,不少券商積極配合新三板的推行,成功游說不少公司先上新三板,然後等時機就轉板到A股主板。

然而,事與願違,新三板市場成交死寂一片,之前說好的轉板又難過登天,目前A股主板IPO還是停滯,現在企業對新三板毫無興趣,加上很多上市公司沒有很好的流動性做併購,內地券商生意可謂處於水深火熱之中。

唯一的盼望可能是習大大最近提出的科創板,有機會把一部分科技企業召回內地上市。筆者記起2010年前後那段全民PE的日子,大量Pre-IPO項目陸續到A股上市,不論PE基金、券商、企業本身都賺個盤滿缽滿,當年港股看着A股的盛況顯得憔悴,如今A股上市慘淡,相對港股的盛極一時,A股券商就最多只有介紹一些想到香港上市的公司給香港券商,可謂風水輪流轉。

細公司融資力有限

目前不少內地企業都希望到香港或美國上市集資,不論大小企業都有這個訴求,故此在美元PE界最近也多了不少投資項目,加上境外券商積極游說,現在比較小的企業、利潤水平剛好滿足條件的公司,也希望到香港上市。

然而實際情況是,很多較小型的公司就算獲批准上市,也融不了多少錢,甚至上市後成為成交極低的股票,畢竟很多專門投資中型或小型資本的股票基金,因為LP給的管理費低得離譜而開始大規模倒閉,一些小型上市公司亦難獲得資金,所以港股適合比較大型的公司上市。不少中小型企業不明白行情,經券商游說一下,又加入港股上市行列……

 

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