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2018年12月14日

林涌 金融協會

金融改革成大灣區發展關鍵

粵港澳大灣區的建立,將結合金融中心、製造業中心和創新中心的優勢,其發展前景被視為未來中國經濟的一個增長點。

在大灣區的建設過程中,金融市場將發揮不可替代的作用,引導資源最佳配置和服務實體經濟。大灣區的金融發展與中國整體的金融市場化改革緊密相關,中國金融領域的改革和開放在利率市場化、滙率市場化、資本賬戶可兌換和市場准入等方面仍然存在挑戰,這些也是大灣區發展的關鍵節點。

中港融合發揮優勢

粵港澳大灣區的建立,力圖發揮生產要素結合的優勢。大灣區將結合香港作為金融中心、廣東作為製造業中心和科技中心的優勢,實現人才、資本和技術的最優配置,成為未來中國經濟的新增長點。與長三角和環渤海經濟帶相比,外貿依存度高,參與全球化水準更深,是中國國際化程度最高、跨境聯繫緊密的區域之一,因此各界對大灣區的發展前景寄予厚望。

大灣區的發展,金融市場將發揮最為關鍵的作用。香港作為世界第三大金融中心,滙聚全球資本,市場最為開放和自由。在發展過程中,如果想要利用香港資本市場的優勢,引導資源最優配置、服務實體經濟,那麼內地的金融市場必須與此相適應。與前海開發區和上海自貿區相比,粵港澳大灣區具有得天獨厚的優勢,「一個國家、兩種制度、三個關稅區、三種貨幣」,可以為金融創新提供條件。只要堅持市場化作為突破口,大灣區將實現可持續發展,帶動全國經濟增長。

須迎合市場化挑戰

未來發展離不開中國的金融市場化改革,由於流動性和套利的存在,區域性的金融創新和改革很難取得顯著成效,因此大灣區的發展與中國的金融市場化改革具相關作用。中國金融領域的市場化,包括利率及滙率市場化、資本賬戶可兌換、放寬市場准入等,取得進展,不過仍然存在一些挑戰。

利率市場化是內地資源最優配置的關鍵。中國利率市場化進程從2003年開始推進,人民銀行首先放開金融機構貸款利率管制。2015年,人行對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。但從操作層面來看,「隱性」存款利率上限仍然存在,各銀行仍需接受市場利率定價自律機制的管理。

在今年的博鰲論壇上,人行行長易綱再談利率「雙軌制」,利率市場化改革的方向是要實現存貸款和貨幣市場兩個軌道的利率逐漸統一。只有解決利率市場化的問題,不受監管的高利率產品對存戶的吸引力降低,資管產品嵌套操作才會減少,從而降低金融系統的風險,解決金融亂象問題。利率如果由市場自由決定,那麼對國企和民企的貸款將根據專案的收益與風險定價,而不是取決於企業的性質,從而對資源優化配置,促進增長都起到重要作用。

滙率市場化改革是連接境內外市場的重點。從2005年開始的滙改,使得人民幣告別了盯住美元的固定滙率制,進入了有管理的浮動滙率制度。不過,人民幣的滙率市場化尚未完成。

實現資本賬戶可兌換

在人民幣滙率存在貶值預期的時候,由於離岸市場受到管制少、市場化程度高,導致人民幣離岸市場和在岸市場的滙率存在差異,套利行為就會發生,也會導致虛假貿易。因此,深入推進滙率市場化改革,增加外滙市場的透明度,形成合理均衡的滙率水準,有助於引導資金有序流動,優化資源配置。

香港擁有全球最大的離岸人民幣資金池,處理全球約七成的離岸人民幣支付交易。粵港澳大灣區有望在進一步推進離岸及在岸市場快速融合,在全球離岸人民幣業務樞紐方面發揮作用。

資本賬戶可兌換是金融開放的必然要求。中國資本賬戶的不完全可兌換,對防範資本外流和貨幣危機有重要作用,不過也限制了內地資本市場的發展。中國金融業正在逐步開放,從允許境外機構投資銀行間債券市場,到「滬港通」、「深港通」和「債券通」,再到原油期貨上市等,中國金融業對外開放的廣度與深度不斷拓展。如果資本賬戶不完全可兌換,國際資本對能否自由進出中國金融市場存在顧慮,那麼逐漸放開的政策並不必然帶來資本流入,無助於中國有效的參與到國際資本市場中。

放寬市場准入,提高金融服務品質。2018年負面清單推出了金融領域開放措施,取消銀行業外資股比限制,把證券公司、基金管理公司、期貨公司、壽險公司的外資股比放寬至51%,2021年取消金融領域所有外資股比限制。只有遵循准入前國民待遇和負面清單的原則,對各種市場主體一視同仁,在同等條件下競爭,才能更好的提供金融服務。

以市場化為突破口,有效發揮金融行業配置資源的功能,粵港澳大灣區將抓住歷史機遇,對推動國家整體經濟的發展發揮無可比擬的作用。

作者為香港中國金融協會副主席、海通國際副主席兼行政總裁

 

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