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2018年12月14日

黎美儀 宏觀遠瞻

毋懼市場波幅 2019勝向穩中求

回顧2018年,環球股市在美國加息下經歷高低起伏,年初至今總回報跌7%。作為股市領頭羊的美股10月份急速回調,已抹去今年升幅,歐股及日股同期則分別跌15%及10%。受中美貿易爭議影響,包括中國在內的新興市場股票今年以來總回報跌15%,跑輸成熟市場。

環球債券在息率上升下表現受壓,年初至今總回報跌2%,其中新興市場債券及美國投資級別企業債錄得較大跌幅,分別挫5%及3%。

宜部署短年期債券

面對環球股債逆風,防守型投資策略表現相對穩定,例如MSCI環球低波幅股票指數今年以來錄得2%總回報,巴克萊美國浮息債券指數亦升近1.5%。展望2019年,環球股票的基本因素仍具支持,但市況或因加息及貿易戰等影響,投資者不妨先行採取防守策略,部署於環球低波幅股票及短年期債券,再發掘不同地區的投資機遇。

分析近月環球跌市,主要原因並非企業盈利下跌,而是估值受壓所致。綜合市場預測,環球股票今明兩年盈利將按年增長16%及9%。美國10年期國債孳息率年內一度升至7年高位的3.2厘以下,環球股票的歷史市盈率亦由年初逾19倍,跌至現時不足16倍,拖累環球股票錄得負回報。

從歷史數據來看,環球股票的市盈率已低於歷史平均,倘若盈利能一如預期增長,中長線料具吸納價值。另一方面,市場預期美國10年期債息將於2019年底見3.4厘,升幅料較今年溫和,股市估值面臨的壓力將得以紓緩。

環球股票的基本因素具一定支持,惟市場波幅見明顯上升,投資者不妨以低波幅股票作為組合核心,再行斟酌不同地區的投資機遇。

鑑於近月股票市場持續波動,而本港存款利率近10年來首度上升,投資者可能都會疑惑是否應把資金停泊於定期存款,靜待買賣時機?其實從資產配置角度,短年期投資級別債券及相關基金,同樣具備分散風險及提升收益的好處,並能提供更佳的流動性。定期存款的年期一般由3至24個月不等,資金到期後需要繼續滾存,方能享受較高利息,而債券基金息率一般會隨着加息上升,免卻再投資煩惱。

自從聯儲局於2015年展開加息以來,美國2年期國債孳息升近200點子,至2.8厘水平,短債息率顯得相對吸引。

路透資料顯示,10月份共有46億美元資金淨流入中短年期債券基金,同期環球1至3年期綜合債券(美元對沖)錄得0.2%升幅,跑贏環球股票跌6.7%,反映短債在市況波動時發揮避險作用。2019年市況不明朗下,把部分資金配置於短年期投資級別債券及相關基金,仍是合時之舉。

新興市場股票看俏

今年投資市場熱話之一,是美股表現大幅拋離環球同儕,這趨勢會否於2019年持續?美股今年表現突出,主要是企業盈利獲減稅提振,不過基數效應下,明年盈利增長料由23%放緩至8%,與其他市場相若。現時美股估值處於歷史高位,相比之下,歐洲與日本央行仍然維持超低息政策,歐股、日股市盈率低於歷史平均,估值料更具上升空間。

新興市場股票今年受累於中美貿易爭議,表現落後,其與成熟市場股票的估值差距亦升至歷史高位。市場情緒傾向過度悲觀,一旦貿易戰消息得以緩和,新興市場股票有望錄得較大反彈。事實上,近月資金已有重新流入新興市場的趨勢,例如投資者預期MSCI指數未來將調升A股比重下,「滬港通」北向資金曾創史上單日最大淨買入,帶動A股過去一個月跑贏美股。

滙豐香港區財富管理業務拓展主管

 

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