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2018年12月10日

譚曉涵 滬深港日誌

不確定性多 A股升途多障礙

過去一周,內地股市表現大致平穩,滬深指數均回升0.68%。醫藥板塊出現較明顯回吐,其他內需及基建類股份則有不俗的反彈,升幅普遍超過2%。中美貿易戰雖然暫停,但華為CFO又被加拿大扣押,加上美股近期亦持續大跌,後市發展仍存在諸多不確定性,令A股回升之路充滿荊棘。

內地經濟增長持續放緩,11月份全國居民消費價格(CPI)按年上漲2.2%,比10月份回落0.3個百分點。對比10月份CPI按月下跌0.3%,是今年7月以來首次出現按月下跌,食品價格回落是主要原因。11月食品煙酒價格按月跌0.8%,影響CPI下降約0.23個百分點。

另外,11月份全國工業生產者出廠價格(PPI)按年上漲2.7%,按月下降0.2%。生產材料價格按月下降0.3%,影響工業生產者出廠價格總水平下降約0.25個百分點。

CPI及PPI的回落,一定程度上反映市場需求的減弱。當前環球經濟已出現明顯降溫跡象,連美國聯儲局亦暗示加息周期或於明年結束,中國更早在幾個月前便已開始降準「放水」。

尤其在中美貿易戰的影響下,環球經濟難免受打擊。雖然中美兩國已同意暫時休戰,但談判結果仍是未知之數,美國總統特朗普亦再次警告,若談判不成功,向2000億美元中國進口商品加徵關稅的計劃仍會繼續執行。

科技業仍受美國打壓

就算美國不進一步向中國進口商品加徵關稅,但美國遏抑中國科技行業發展的決心不會變,中國出口企業的增長仍將受到制約。目前,市場普遍預期2019年環球經濟或將陷入衰退,難怪近期美股持續大跌。

比起跌勢剛剛出現的美股,A股今年初便已開始下滑,近期反而開始出現見底跡象。海通最近發表的報告認為,目前估值處於歷史底部區域的偏低水平,且結構較優。今年三季度至10月19日A股破淨數(PB低於1)達到525家,佔全部A股的14.8%,接近前幾次底部區域水平。

對比海外,A股目前PE為13.1倍、標普500指數為18.7倍、富時100指數為16倍、日經225指數為25倍、印度孟買SENSEX指數為22倍,顯得A股估值更吸引。

海外資金亦持續關注A股,繼MSCI後,今年9月全球第二大指數公司富時羅素(FTSE GEIS)亦宣布,由明年6月開始把A股納入其全球股票指數體系。海通測算,明年通過MSCI及FTSE被動配置資金流入A股的資金為240億美元,再考慮主動資金流入,預計全年流入A股外資達到4000億元人民幣左右。

另外,社保基金及基本養老金等在內的廣義保險資金,去年持股市值佔A股總市值比重為3.7%,預計2019年廣義保險資金入市資金規模在3000億元人民幣左右,有望幫助A股發展。

醫藥股值得留意

海通預期,A股上市公司盈利將在明年第三季度見底。不過,股市表現往往早於經濟,近月官方亦開始推出一系列扶助政策,相信在信用寬鬆訊號及減稅措施落地後,充裕的流動性有望再度帶動股市回升。

按過往經驗,盈利下行後期公用事業、銀行、部分消費行業較優。中期而言,製造升級及消費升級均值得留意,其中製造升級重點關注5G產業鏈、新能源車產業鏈,至於消費升級重點則關注醫療健康、保險。

上周,醫藥股普遍回調,若投資者看到行業的中長期發展,或值得持續留意,適時趁低吸納。片仔癀(600436.SH)、復星醫藥(600196.SH)、白雲山(600332.SH)等均值得留意。

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