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2018年12月1日

高占 前瞻致勝

股災出現的三大要素

近幾個月股市及樓市調整,驚嚇式的預言此起彼落,例如什麼恒指將跌至四位數字,以及樓市將大跌五六七成等等。坦白說,這類型的分析及報道除了吸引眼球及滿足讀者好奇心,以及同時滿足評論員的「表演慾」之外,實在看不出有什麼意義。

本欄一向強調精準預測參考價值不大,如果猜中最多只會成為某些「先知」眼光獨到的「證據」,以後會不斷重複宣揚,吸引大家去報讀相關投資課程;如果猜不中也不要緊,因為大概無人會記得。筆者不懂那些占星術預測,只會透過一些客觀數據了解市場變化,退一萬步去想,未來真的出現大熊市,例如恒指跌穿一萬點或樓價大瀉一半,我等凡夫俗子現在要做的,絕不是「先天下之憂而憂」,不停去收集「金融核爆」的消息及評論以確認自己的看法,再大手沽期指及賣自住樓,因為這是非常危險的行為。大家應該做的事是「摸着石頭過河」,留意當下數據及市場走勢,隨局勢發展而應變及行動。

筆者認為,有三大因素決定股市及樓市的調整幅度,包括中美兩國經濟、股市槓桿程度,以及流動性與信貸市場狀況。先談中美經濟環境,無論是其中一方出現大幅下滑,都足以造成大跌市,若不幸地中美兩國經濟都陷入危機,可以預期資產價格下跌的幅度會較深。參考美國經濟領先指標,美國經濟增長仍然非常強勁,看不到衰退跡象;至於中國方面,參考克強指數,9月份數值為10.434,依然處於不錯水平,整體經濟未到很壞的地步,例如2015年8月到11月期間,指數數值比2009年2月底位3.055更低。

值得注意的是,克強指數由2015年11月的1.72升至同年12月的3.385,如此巨大的增幅源自新增貸款,亦即中央大幅放鬆銀根。正正是這次大放水,令中國經濟、股市及樓市在2016年初止跌回升,簡單而言,從經濟角度看,中美經濟都未有大問題,至少未有跡象超級熊市將出現。

末日式預測參考價值低

雖然兩國經濟沒有大問題,但不代表資產價格不會下跌,須重申的是,只要以上提到的三大因素中其中一項出了問題,都足以令資產價格調整,至於下跌幅度就視乎每項指標的下跌程度。2008年就出現了一個死亡組合,當時中美經濟增長顯著下滑,美國樓市槓桿超高,環球流動性緊張,信貸市場出現恐慌,繼而陷入冰封狀態。當然,如果只出現一個負面因素而且不是太嚴重的話,股市跌幅相對有限,雖然指標跌多少不代表股市就跌多少,但透過觀察指標變化與資產價格表現的互動關係,按情況行事,總比那些神聖不可侵犯、不跌五成不入市的神預測「貼地」得多。

自10月底至今港股走勢大幅改善,末日式預言似乎又被遺忘。雖然特朗普重申中國必須採取實質行動改變現狀才能達成協議,但市場不跌反升,似乎無論G20峰會結果如何,短期內大市走勢都不會太差,筆者本周亦以部分資金入市。

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