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2018年11月30日

盧斯 個股策略

內地銷售放緩 珠寶股勿撈底

繼餐飲股後,零售股亦紛紛派成績表,六福集團(00590)業績不過不失,雖然溢利及收入持續上升,惟中國市場明顯出現停滯,近周銷售更加不濟;周大福(01929)昨收市後公布業績,同樣反映中國銷售麻麻,兼且預警銷售放緩,明年中國經濟可想而知有幾差。

六福毛利率回落

六福截至2018年9月底止半年收入78.59億元,增加25.1%,由於整體毛利率下降2.5個百分點,至23.7%(去年同期26.2%),毛利僅上升13.1%。經營溢利增加29.8%,至8.37億元,經營溢利率10.7%。股東應佔溢利6.65億元,多賺27.9%。

期內全球淨增設94間六福店舖,包括於香港淨增設兩間自營店,澳門加設一間自營店,於內地淨增90間店舖,於馬來西亞增設一間自營店和於菲律賓增設一間品牌店,關閉一間南韓品牌店。

期內整體同店銷售增長17.7%,較上年度同期11.2%顯著改善;港澳市場增幅為21.4%(上年度同期10.5%);可是,中國內地僅增長0.7%,遠遜上年度同期16.7%,內地市場零售收入因第二及第三季度自營店數目增加較多而上升24.8%,至11.53億元,惟金價下調引致毛利率回落,分部溢利下跌17%,至6095萬元。

六福業績前景展望提到,受中美貿易戰及人民幣貶值的不良影響,港澳的同店銷售增長自10月下旬開始下降,在10月至11月首3周期間錄得單位數字跌幅,而大陸市場同店銷售增長則錄得雙位數字跌幅;因此,集團對下半年度業務抱審慎態度。這幾句才是業績核心,下半年業績可能急速轉差。

至於周大福,截至9月底止中期純利19.36億元,按年升8.84%;每股盈利19.4仙。期內營業額升近20%,至297.03億元;毛利85.29億元,上漲19.02%,毛利率由28.9%降至28.7%;經調整毛利率由28.7%減至28.1%。

周大福下行風險較高

周大福內地同店銷售增長也比港澳地區差。受平均售價上升所帶動,中國內地的同店銷售上半年上升4.9%;計入電子商務業務後,內地同店銷售增長5.4%,同店銷量升幅則為2.1%。

受惠內地旅客到訪人次回升,香港及澳門的同店銷售增長自2018財政年度第二季度開始超越中國內地,於2019財政年度上半年更受平均售價和銷量的強勁增長而急升至24.4%。

周大福於業績展望指出,上半年度強勁銷售增長,預期趨勢將在下半年度放緩,因比較基數高,而中美貿易摩擦及滙價波動將影響表現。集團對大中華珠寶市場前景持審慎樂觀態度。

六福及周大福昨股價皆挫逾6%,但周大福業績因素或在今天才會反映。周大福預期2019財政年度市盈率約13倍,高於六福的9.1倍,兩股關連性一向較高,但由於下半年銷售增長勢放緩,尤其內地,以大陸市場為主的周大福下行風險料較高,撈底不急於一時。

 

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