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2018年11月22日

梁慧君 債‧息先機

靈活配置債券 增防禦添回報

美國中期選舉結果被視為利好美國經濟前景,聯儲局本月如預期維持利率不變,中美貿易戰也現轉機,一連串利好消息令市場避險情緒下降。然而,中美貿易關係仍然反覆,加上歐洲政經風險,投資者勿掉以輕心,要持盈保泰,可於投資組合內加入波幅相對股票低的債券,並透過靈活配置債券組合,以提升防守性兼爭取較高收益。

此外,今年以來,多變的國際政經局勢,令環球股市波動性愈來愈高,而向來以具防守性見稱的債券市場,於美國聯儲局循序漸進審慎加息取態,以至環球金融狀況維持相對寬鬆的環境支持下,恰如其分地發揮強韌表現,整體債券市場的波幅及回報均較股市平穩。

聯儲局本月議息會後聲明亦重申維持漸進加息步伐,將有助債券保持相對股票穩健的表現。中美貿易戰及歐洲政經局勢等多項不明確因素將於年內續影響環球投資市場,複雜度持續增加,投資者不妨於投資組合內加入表現相對穩定的一籃子債券,以降低整體投資組合的波動性。

澳政府債看高一線

違約是投資債券的主要風險,儘管目前環球債市的整體違約率仍偏低,惟個別特殊風險或升溫,如早前土耳其資產暴跌。因此,投資者於構建債券組合時,應選擇不同地區及特性的多元債券分散風險,並透過深入研究各地及個別債券的基本因素,視乎市況作出靈活配置,以兼顧組合的防禦性及獲取較高潛在回報的能力。

簡而言之,慎選優質債券成為增回報的關鍵。一般而言,成熟市場政府債的違約風險相對偏低,信貸質素較高。

澳洲央行因當地經濟前景或受中國經濟放緩影響,而維持利率不變,但澳洲今年第二季經濟按年增長達3.4%,遠超預期的2.9%,因而看好屬成熟市場政府債的澳洲政府債券表現。

近年美元資產亦受市場追捧,鑑於市場憧憬美國中期選舉後兩黨將加快基建投資,成為美國經濟下一波增長動力,加上美息趨升,將支持美元走勢續偏強,投資者可於債券組合內增加美元債券,以提升整體組合內的美元資產比重。

新興市場美元債是其中一個選擇,隨着美息上升,新興市場美元債息差正在擴大,債價未完全反映,估值吸引,但須留意信貸質素。

投資者也可直接由投資級別債入手,於投資組合內加入不同地區的投資級別債券,此類債券的信貸質素較高,受美國加息影響的程度相對較同一地區高收益債券低。

端視環球政局變化

規避風險方面,近期意大利在財政預算案上與歐盟的分歧引發意大利或脫歐的憂慮,再加上英國明年脫歐,以及歐洲系統性問題懸而未決等風險,令信貸質素較遜色的高收益歐羅債,其風險溢價或遭提升而影響表現。

至於過去4年表現強勁的混合債券(Hybrid Bonds),也有可能因混合債券指數中含5%意債,成為市場獲利離場的藉口。投資者可考慮適度減持債券組合中的高收益歐羅債及混合債券,以降低整體債券組合的風險。

總而言之,面對複雜多變的環球投資市場,債券投資的部署也要採取靈活策略,除要分散投資於環球各地債市,維持債券組合質素,更應針對環球政經變化,適度減持風險相對較高的債券以提升防守性,同時選擇債價具上升潛力的債券,以爭取較高收益。

富達國際香港分銷業務總監

 

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